黄金行业动态跟踪点评：保险业开启黄金投资试点 黄金资产配置价值凸显
事件：2 月7 日，为拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，国家金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，自发布之日起开展保险资金投资黄金业务试点。
首批试点保险公司预计实际可投资黄金的资金量最高约2000 亿元，黄金战略配置价值凸显。《通知》主要从试点内容、试点要求及监督管理三个方面提出明确要求。从试点内容来看，首先明确试点投资黄金范围包括：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。试点参与主体则是包括中国人民财产保险股份有限公司等10 家头部保险公司。同时，也要求了试点保险公司应当严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。参考《10 家险企“打头阵”！拿到投资黄金“入场券”，意味着什么？》一文，目前10 家试点保险公司总资产大约20 万亿元，按1%的总资产规模计算，可投资黄金的资金量约2000 亿元。我们认为尽管试点的投资额度受到严格限制，但一方面保险资金的加入将增加黄金市场的需求，有助于提升黄金市场的活跃度和流动性，对黄金价格形成一定支撑。另一方面如果未来该模式得以成功复制并推广，预计将进一步提升黄金在投资组合中的地位。
逆全球化+美国再通胀预期下继续看好黄金长牛。特朗普2.0 时代，逆全球化趋势或将进一步加剧，贸易摩擦、金融制裁以及地缘政治博弈将更为复杂，黄金作为避险资产，其作用和价值将愈发凸显，目前多国央行也纷纷增加黄金储备。此外2025 年2 月7 日，美国密歇根大学消费调查显示未来一年的通胀预期从上个月的3.3%跃升至本月的4.3%，这是自2023 年11 月以来的最高水平，标志着连续两个月出现异常大幅的增长，此前美联储在2025 年1 月声明中也删去“通货膨胀率朝着委员会设定的2%的目标取得了进展”的表述，美国二次通胀预期有所升温，黄金的保值功能有望进一步凸显。
投资建议：在全球经济发展不确定性日趋增大的背景下，我们预计黄金的战略投资价值将进一步凸显。同时黄金股的表现通常也与黄金价格呈正相关，随着黄金资产配置价值凸显+黄金价格上行，预计黄金股投资价值也有望提升。我们重点推荐紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，同时也重点关注银泰黄金、中金黄金、招金矿业和湖南黄金等基本面较好且公司治理及资本运作能力优势突出的企业。
风险提示：全球宏观经济波动、政策风险、矿企经营不确定性的风险、地缘政治冲突等。
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