百亚股份(003006)：全力以赴备战38节

　　在今年新形势下，公司提出六大“新”

    　　2025 年3.8 战役，卫生巾行业将面临挑战更大，对手更大投入，用户要求更高，竞争更加白热化。公司提出六大“新”： 1) 新产品结构，2) 新推广场景，3) 新赠品增加，4) 新人员组合，5) 新增长方法，6) 新用户扩大。

    　　各大区纷纷启动春雷行动

    　　重庆省区导购使用消费者新三步法：①试用装敲门砖，一片试用装撬动消费者。②样板1.0-2.0-3.0 运用，产品对比介绍。产品卖点：远离经期亚健康。

    　　四川省区131 个市场参战，省区PK+办事处内部PK。新训练营区域经理挂帅，目标直指：①资源抢占：每人打造超50%资源门店，堆头/端架寸土必争。②结构升级：调整产品433 结构，用旗舰产品增长带动整体增长。③标准落地：在训战中做出标准，打造可复制的成功案例。

    　　云南省区各办事处召开新训战营启动会，深度复盘春节档，共识2—3 月规划，共创新三八打胜仗方法，全员目标对齐。百亚团队支援各样板市场集中训战，流通节后补仓，全渠道38 档资源全面抢占，档期提前。

    　　贵州省区贯彻16 字方针，目标制定，动作分解，过程管理，结果闭环。1、启动会现场抽红包暖氛围提振团队士气；2、新训练营执行方案学习，从知道到做到；3、目标分解，重过程+动销，抓分销强动销；4、建立微信群鼓励，群里跟踪互动，执行标准拜访8 步奏。

    　　线下核心五省市占率较高，外围省份快速增长

    　　公司会持续推进核心五省的产品迭代升级，优化产品结构；公司会继续做市场精耕，覆盖更多空白终端网点，进一步扩大消费者人群，提升市场规模。随着公司营销策略的持续推进，以益生菌为代表的大健康系列产品的收入占比在持续提升。

    　　2024 年公司核心五省以外市场销售收入实现快速增长，外围市场拓展节奏优于公司年度规划，整体发展状况符合公司预期。公司正不断加强对外围省份关键市场的资源投入，主推益生菌为主的大健康系列产品，并结合品牌资源持续投放，快速拓展空白市场。公司在广东、湖南、江苏等外围重点省份的市场份额预计将会实现持续增长。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.66 元、0.87 元、1.12 元，对应PE 为34x、26x、20x。

    　　风险提示：下游需求不及预期；外围省份拓展不及预期；产品扩张进度慢

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