每周高频跟踪：复工偏慢 二手房成交走强

　　2 月第一周，受春节假期影响，本周下游复工节奏整体偏慢，不过地产成交升温较快，农历同比保持高位。通胀方面，春节假期结束食品价格相应回调；出口方面，集运需求暂未全面恢复，运价较节前一周继续走低。投资方面，假期及节后第一周，螺纹钢等钢材累库压力明显上升，下游工地项目复工率同比处于近年低位，需求回升偏慢。地产方面，除夕至正月初七，新房、二手房日均成交量同比分别-0.4%、+49.5%，正月初八至初十（2 月5 日-2 月7 日），农历同比分别+134%、+151%，其中二手房成交也超过2023 年同期、相对偏强。

    　　对于债市而言，通胀、信贷数据即将公布，短期关注“开门红”表现，高频层面着重跟踪房地产销售，一定程度上预示“金三”成色。春节假期至本周，美国加征关税如期落地、deepseek 提振权益市场风险偏好走强，对债市预期形成一定影响，边际上债市更聚焦资金条件的修复情况。就基本面而言，当前数据空窗期增量指引不多，关注下周公布的1 月信贷表现，另外高频层面持续跟踪节后复工复产节奏，以及新房、二手房成交。从本周复工前三日来看，地产成交热度不弱、反弹斜率超过2024 年农历同期，关注地产后两周成交数据（预示“金三”成色）以及两会政策预期的演绎。

    　　通胀高频：春节消费旺季过后，猪肉价格回落。猪肉价格环比-1.4%，蔬菜价格环比-3.6%，农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.0%、-1.2%，春节后食品价格按季回落。

    　　进出口高频：集运需求仍弱，恢复偏缓。CCFI 指数、SCFI 指数较节前一周分别-6.0%、-7.3%。BDI 指数环比+5.1%，CDFI 指数环比+4.5%。

    　　工业高频：复工复产节奏偏缓

    　　（1）动力煤：秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格持平节前。假期工厂停工放假，用电需求缩减，寒潮影响下居民用电提升，但电厂整体日耗仍明显回落，煤炭供需双弱。节后下游需求缓慢修复，寒潮令市场挺价情绪升温，煤价持稳。

    　　（2）螺纹钢：价格小幅上涨，累库压力突出。247 家钢厂高炉开工率环比持平在78.0%。主要钢材品种库存环比+31%，螺纹钢库存环比+40%，累库压力突出。节后大部分地产暂未正式复工，下游工地开复工率7.4%，农历同比偏少，需求恢复暂面临一定压力。

    　　（3）铜：铜价环比上涨。本周长江有色铜、LME 铜均价环比分别+1.5%、+1.3%，均价较春节当周走强。

    　　投资相关：节后三日，地产成交热度超过农历同期1、地产：（1）新房方面，除夕至正月初七，30 城新房成交日均同比-0.4%，2月5 日-2 月7 日，日均同比+134%，成交热度明显好于2024 年农历同期，但仍低于2023 年。（2）二手房方面，除夕至正月初七期间，17 城二手房成交面积（日均）同比+49.5%，节后三日农历同比+151%、较2023 年同期+58%。

    　　2、水泥：水泥价格较节前继续走低。本周，水泥价格指数较节前下降0.9%，百年建筑调研显示，截至2 月6 日全国工地开复工率7.4%、资金到位率也处于近年同期低位，水泥需求延续节前跌势，暂未明显回暖。

    　　消费相关：春节错位，1 月乘用车零售同比-9%1、汽车：1 月1 日-31 日，乘用车零售同比-9%、环比上月-30%；批发同比-3%、环比-33%。

    　　2、原油：原油价格加速下跌。截至周五，布伦特原油、WTI 原油价格较假期当周五分别-2.8%、-2.1%。OPEC 宣布将保持产量政策，预计原油供给逐步增加，同时美国燃料需求预计减少、美国原油库存意外增加、关税政策担忧情绪升温等，拖累价格表现。

    　　风险提示：节后地产成交反弹超预期。

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