媒体Ⅱ行业：游戏产业跟踪(8)：AI及外部催化叠加新游产品周期 持续关注游戏赛道投资机会
事件描述
近期DeepSeek 等AI 技术端加速变革，游戏等下游应用或受益于产业趋势的催化。此外据国外媒体报道称，中国反垄断监管机构正在为对苹果公司的政策以及该公司iOS 苹果商店向应用开发者收取佣金的调查做准备，对游戏等应用厂商或产生利好。伴随重点游戏持续推进和陆续上线，上市游戏公司将陆续进入新游产品周期，建议关注游戏板块相关投资机会。
事件评论
《哪吒2》票房登顶验证优质内容的市场号召力，春节假期游戏市场亦有亮点。今年春节档爆火影片《哪吒之魔童闹海》票房超越《长津湖》，成为中国影史票房冠军影片，验证优质IP 的强大号召力和优质内容的商业化潜力。长期来看优质游戏供给仍为游戏行业的重要增长驱动力。此外春节假期多款游戏表现亮眼，腾讯《王者荣耀》《和平精英》春节版本推出蛇年限定皮肤及多个版本福利，《金铲铲之战》上线首位不朽英雄，带动上述三款游戏稳居春节假期游戏畅销榜Top3，《三角洲行动》等腾讯次新游戏亦在春节档走热；网易《蛋仔派对》等大DAU 社交竞技产品亦表现较强；点点互动《无尽冬日》假期期间稳定位居iOS 畅销榜Top10。
苹果渠道变革或利好游戏厂商提高利润率。据国外媒体报道称，中国反垄断监管机构正在为对苹果公司的政策以及该公司iOS 苹果商店向应用开发者收取佣金的调查做准备。苹果App store 通常收取游戏流水30%作为渠道分成，若该比例降低至17%（参照苹果在欧盟市场的应用程序佣金标准），游戏研发及发行环节在苹果渠道的分成比例或可提高10%以上，显著带动游戏厂商在苹果渠道的利润率提升；此外若开放第三方渠道，第三方渠道价值也将提升。
中长期仍看好AI 技术对游戏行业的变革影响。DeepSeek-R1 大幅降低算力侧训练成本，AI 产业链价值分配或将发生变化，拥有落地场景的应用公司或占据更关键位置，游戏等下游应用有望直接受益于此产业趋势。此外游戏相关的AI 技术仍在快速迭代升级。例如1 月腾讯混元宣布开源3D 生成大模型2.0 版本，并上线业界首个一站式3D 内容AI 创作平台，AI 赋能游戏创作的相关技术正持续迭代。此外AI+情感陪伴及社交已逐步具备技术和商业化基础，与游戏结合度高，游戏板块有望持续获得催化。
2025 年A 股游戏公司新产品周期趋势明确，多款重点产品值得期待。多家A 股游戏厂商均有重点产品有望年内上线，恺英网络核心储备新游《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》均已测试，预计25H1 上线；神州泰岳两款新游《Stellar Sanctuary》和《NextAgers》已在海外开启商业化测试；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》本周开启新一轮测试。新游周期或推动基本面进一步改善，有望持续驱动业绩增长。
投资建议：伴随政策平稳预期、游戏公司陆续进入新游周期及AI 等催化，游戏赛道有望实现估值弹性和基本面好转，建议关注游戏板块相关投资机会。A 股建议关注恺英网络、巨人网络、姚记科技、吉比特等，港股建议关注腾讯控股、心动公司等。
风险提示
1、游戏产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。
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