城投大事记系列之四十二：25年全国两会的四个城投关键词

　　退平台：官方首次披露全国融资平台数量和经营性债务压降的具体进度，整体进度略超预期，而数量压降进度超过债务压降进度。今年地方两会期间已经有不少省份披露退平台进度，江苏等少数省份提到退平台进度过半。这次央行行长提到24年平台数量压降约7020家，压降比例约40%，而去年发布过转型退平台公告的企业数量很少，说明数量压降更多是依靠债务清零退平台。依据融资平台已经压降的数量和比例，我们可以推测得到23年初融资平台数量有约为17550家，大幅超过全国发债城投数量，说明大多数融资平台都未发债。24年经营性债务压降25%，但是发债城投有息债务还是上升，说明债务规模压降主要是依靠退平台带来的口径变化。平台数量压降速度明显快于债务压降速度说明率先压降的平台的债务规模较小。

    　　退重点省：官方首次提到退重点省进度，还提到退重点省有利于专项债扩容。地方两会期间，宁夏和内蒙古已经提到其有望率先退出重点省份，但是并未提到进度，也没有提到退重点省带来的利好。这次宁夏明确提到其符合退出要求，且此前已经向国务院提出申请，说明其上半年可能就会退出。根据宁夏财政预算报告，23-25年宁夏提前批地方专项债新增限额分别有2亿元、4亿元和18亿元，占当年全国地方专项债新增限额的比重分别是0.005%、0.01%和0.041%。25年宁夏提前批地方专项债额度的上升可能和其能较快退重点省份有关。

    　　专项债收储：政府工作报告首次将收存量地和存量房列为专项债的重点任务，规模可能不低于8000亿元。去年12月的专项债52号文已经允许地方政府利用专项债收购存量地和存量房，但是今年政府工作报告明确将收存量地和存量房列为新增专项债的第二项重点任务，第一项是投资建设，第三项是化债。25年用于化债的新增专项债有8000亿元，因此收存量地和存量房的专项债规模可能不低于8000亿元。目前来看地方政府更会收购城投和地方国企手中的标的，因此该政策属于另类的化债政策。

    　　统筹化债与发展：今年政策稍倾向于发展，城投债融资可能小幅上升。

    　　25年政府工作报告中提到“坚持在发展中化债、在化债中发展”，这个表述和24年政府工作报告提到的“统筹化债与发展”较为类似，但是今年对退重点省份和退平台的支持更多，因此相对而言今年稍倾向于发展。据ifind，今年1-2月城投债净融资979亿元，同比上升449亿元，而地方产业国企净融资同比仅上升49亿元，说明今年1-2月城投债融资有一定好转。假设今年1-2月城投债净融资占比为20-24年的中位数，那么今年全年城投债净融资将达到4980亿元，比24年上升5939亿元。

    　　风险提示：财政超预期扩张；货币政策超预期收紧；地产放松超预期。

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