工业行业动态：协鑫光电或在年内寻求港股上市 关注钙钛矿GW线落地进展

行业近况

    根据协鑫科技近日2024 年度公开业绩说明会，协鑫光电力争于2025 年年底在香港上市。若上市成功，有望成为首家钙钛矿主体上市公司。

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    协鑫光电GW级量产进程积极，有望成为首家钙钛矿主体上市公司。根据业绩会：1）产能进展：公司预计昆山产线将于2025 年年底投产，有望成为全球首个GW级叠层组件基地，厂房单结/叠层可灵活切换。2）效率进展：当前公司研发型叠层组件(0.2 平米级别)实现29.3%以上效率，公司预计年内量产型叠层组件(2 平米级别)实现27%以上效率；同时公司引入全行业首套AI+高通量设备，全程自动化配液/旋涂/退火/镀膜/测试等。3）融资进展：2024 年12 月，公司完成近5 亿元C1 轮融资，本轮由金石投资领投，昆高新集团、红杉中国、瀚漾资本等机构共同参投。4）认证进展：

    2024 年公司1m*2m钙钛矿单结组件效率达19.04%，并通过T?V莱茵的IEC 61215 和IEC 61730 认证，成为全行业该认证的首块2 平米级别钙钛矿组件；公司目标2025 年2 平米级别叠层组件通过第三方IEC测试。

    头部企业产线/效率持续突破，钙钛矿产业参与热度不变。行业头部企业规划的多条GW级产线持续推进：1）纤纳光电：衢州GW级钙钛矿产线厂房和主体工程已完工，陆续进入到设备引进和调试流程，公司预计于2025 年投产；2025 年1 月，公司自主研发的810cm?中型钙钛矿组件经国家光伏产业计量测试中心的权威认证，实现全面积21.86%效率，刷新了大面积钙钛矿组件效率纪录。2）极电光能：2024 年11 月GW级量产线调试实现全工序的整线贯通，2.8 平米超大面积钙钛矿组件首片顺利下线，组件功率达450W，全面积效率达16.1%；2025 年2 月生产线投产运行。3）仁烁光能：2025年2 月GW级钙钛矿产线项目启动建设，公司预计于2026 年年初建成投产。

    4）杭州科林（未覆盖）：2024 年底，正式投产浙江省内第一条百兆瓦级兼容叠层和柔性组件的钙钛矿生产线，2025 年3 月启动GW级产线投建募资。

    晶硅周期底部，我们认为光伏新技术仍具备超额alpha。1Q25 Wind钙钛矿电池指数收涨1.96% vs 光伏指数收跌0.33%，晶硅周期底部，我们保持看好2025 年光伏钙钛矿产业从0 到1 带来的投资机会。2H25 随协鑫昆山钙钛矿等多条GW级产线投产和设备入场，我们认为产业链有望进入钙钛矿量产进展活跃期，有望对二级市场钙钛矿板块热度回升形成进一步催化，建议关注头部企业GW线招标进展带来的产业链投资机会。

    估值与建议

    我们维持覆盖标的盈利预测估值及评级不变。

    风险

    技术进步不及预期，融资环境不及预期。

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