翱捷科技-U(688220)：十年磨一剑 隐香已点鞘

事件描述

    4 月8 日，翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2024 年年度报告》，2024 年公司实现总营业收入33.86 亿元，同比增长30.23%；实现归母净利润-6.93 亿元，亏损较上年同期增加1.87亿元。

    事件评论

    需求回暖叠加公司产品开拓，整体营收增长趋势良好，但研发投入增加对利润形成压制。

    随着下游景气的的稳步提升，以及公司在蜂窝基带芯片、智能手机SoC 芯片等核心产品及服务的产品研发、市场开拓上持续推进，2024 年公司营业收入取得较大幅度增长，实现总营业收入33.86 亿元，同比增长30.23%；其中2024Q4 公司实现营业收入8.46 亿元，同比+11.94%，环比-4.34%。2024Q4 公司毛利率环比有所提升，单季度毛利率为22.39%，环比+0.45pct，但由于关键项目推进，研发费用有所增长，2024Q4 公司研发费用达3.37 亿元，同比+27.58%、环比+8.95%，以及非经常性收益、资产减值、信用减值等因素的影响压制利润，2024Q4 公司扣非归母净利润为-2.31 亿元，同环比亏损分别增加1.07、0.56 亿元，2024 年实现归母净利润-6.93 亿元，亏损较上年增加1.87 亿元。

    核心产品矩阵扩张，智能手机SoC 开启新征程。2024 年，公司芯片产品、芯片定制业务和半导体IP 授权三个主营业务板块分别实现收入30.14 亿元、3.36 亿元和0.35 亿元，占主营业务收入比例分别为89.02%、9.92%和1.04%。公司物联网蜂窝基带芯片司已成为移远通信、日海智能、中移物联、美格、有方科技、高新兴、Telit 等国内外主流模组厂商的重要供应商，据TSR，公司在4G Cat.1 bis 领域已取得全球50%的市场份额，而4GCat.1 公司2024 年出货量同比增长达100%，未来随着5G RedCap 平台的逐步推广，公司物联网蜂窝基带芯片市场规模有望进一步扩大。在智能手机SoC 方面，公司首款4G4核手机2024 年出货量超百万颗，充分验证性能表现及平台系统整体稳定性与可靠性，同时，公司首款八核智能手机芯片平台、5G RedCap SoC 智能手机芯片已经在年末推出，第二代八核智能手机芯片平台、5G SOC 智能手机芯片平台等研发项目也正在积极推进中，智能手机SoC 市场空间广阔，公司十年磨一剑的关键产品有望助力公司走向新征程。

    车联网芯片加速拓展，芯片定制业务迎国产化浪潮机会显著。目前，公司车联网前装芯片已成功打入国内本土主流品牌汽车厂商的供应链体系，搭载公司芯片的模组已在奇瑞、奔腾、长安等众多知名车型中实现规模出货，车载前装方案单品年销售规模突破百万级。芯片定制业务方面，公司凭借成熟的超大规模芯片设计能力、丰富的大型芯片设计服务项目经验、强大的软硬件支持能力以及灵活多样的全流程的综合解决方案，已经服务的企业涵盖了人工智能头部企业、大型互联网科技企业、大型存储企业、头部RISC-V 方案提供商、工业控制企业等，2024 年公司助力多个客户新一代高端产品进入量产，高增可期。

    我们预计公司2025-2027 年营业收入达44.10、60.15、82.35 亿元，对应PS 为7X、5X、4X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、半导体景气回暖不及预期的风险；

    2、新产品推广不及预期的风险。

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