固收定期报告：震荡中寻求高胜率 关注银行转债

　　本周权益与转债市场窄幅震荡，交投情绪较弱。美国关税反复扰动不确定性较强，主题轮动较快，资金多观望。近期上证指数连阳，量能收缩，本周权益与转债窄幅震荡。转债日成交额明显下滑，从4 月9 日1131.93 亿元下滑至本周五452.41 亿元，百元溢价率压缩。

    　　市场可能有边际增量资金，短期震荡市场防御型配置倾向或更强。博时转债ETF 份额在3 月止盈压力下持续下滑，4 月关税冲击后缩量速度加快，上周五触底后开始回升，本周份额增加0.59 亿份，博时ETF 份额关税冲击后逆势上涨，本周份额基本维持。两只ETF 的份额变化或呈现关税冲击后市场筑底趋势，本周有边际增量资金入场，但市场成交量仍趋弱，无明确主题，向上弹性空间暂不明晰，大盘价值风格凸显，短期防御型配置情绪或仍较强。

    　　不确定市场中若倾向胜率多于赔率，可关注有正反逻辑的银行转债。

    　　近期市场不确定性较强，一是海外关税政策及地缘政治等变动较快，二是财报窗口期业绩落地，三是4 月底中央政治局会议将召开，短期市场或维持区间震荡，资金保守观望。若靴子落地后不如预期，大盘红利风格表现或更优，受益于正股，银行转债防御性或更好。若有超预期利好，股市向上空间打开，在纯债空间压缩下，固收+增量资金或青睐转债市场弹性收益入场博弈，底仓转债需求支撑或较强，等资金入场后或可再切换高赔率策略，因此若不确定市场中追求高胜率，可关注银行转债等大额红利底仓转债。

    　　银行转债如何配置？偏债类银行转债受正股波动较弱，主要关注YTM 的配置价值，但目前银行转债中YTM 最高的浦发转债仅2.17%，性价比或弱于信用债。偏股类银行转债受强赎预期影响，转债绝对价格在溢价率压缩下向上空间不大。平衡类银行转债配置性价比或更高，尤其是大额转债，比如兴业、重银和上银，具备正股波动性同时流动性更好，调节仓位更加方便快捷。

    　　市场策略观点：展望后市，近期权益市场指数连阳，量能收缩，下周市场或有补缺调整，但政策态度明朗，向下空间或有限，在不确定性未落地前，向上空间尚不明晰，短期市场或仍震荡为主。策略方面，建议维持仓位关注高胜率策略，具体方向上1）大额红利底仓转债如银行转债；2）高YTM 且有中长期化债意向和下修空间的大额破面光伏转债；3）4 月底政治局会议临期，市场或有政策博弈情绪，建议关注有强逻辑支撑板块，如内需、自主可控等主题。

    　　风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险。

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