杭叉集团(603298)：强化海外布局 盈利能力持续增强

事件

    公司发布2024 年报，公司2024 年实现营收164.86 亿元，同比增长1.15%；实现归母净利润20.22 亿元，同比增长17.86%；实现扣非归母净利润19.89 亿元，同比增长17.82%。

    2024 年我国叉车行业国内外销量均实现增长2024 年我国叉车全年总销售量达到128.55 万台，同比增加9.52%；国内市场达到80.50 万台，同比增加4.77%；出口达到48.05 万台，同比增加18.53%。从车型来看，电动叉车继续保持良好的增长势头，内燃叉车跌幅超过10%，尤其是国内市场，跌幅达到13.16%。涨幅最大的车型为仓储叉车，电动乘驾式仓储车和电动步行式仓储车涨幅均超过20%，国内市场涨幅均超过15%，出口涨幅均超过27%。

    公司国内需求略下滑，海外业务持续增加

    2024 年公司实现销量280012 台，同比增长14.06%；实现营收164.86 亿元，同比增长1.15%，整体看公司产品单价或略有下滑。从地区看，公司国内业务实现收入93.85 亿元，同比下滑1.4%，内需减弱导致国内需求有所下降；公司国外业务实现收入68.46 亿元，同比增长4.75%，公司在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10 余家海外销售型公司、配件服务中心，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。

    公司盈利能力持续提升

    2024 年公司毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，分别同比+2.77/+1.84pcts。

    其中，国内/国外地区毛利率分别为18.74%/30.72%，分别同比+1.54/4.76pcts，我们认为公司电动化占比增加&海外销售收入增长均有效提升公司毛利率。

    海外拓展顺利&电动化率持续提升，维持“买入”评级2025 年国内宏观环境景气度有望逐步恢复。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。因此我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为181.6/203.63/228.18 亿元，分别同比增长10%/12%/12%；归母净利润分别为24/28/33 亿元，分别同比增长19%/16%/17%,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观环境不及预期风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险

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