光环新网(300383)：多重优势助力公司成长

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入72.81 亿元，同比下降7.31%；实现归母净利润3.81 亿元，同比下降1.68%。2025 年一季度，公司实现营业收入18.32 亿元，同比下降7.41%；实现归母净利润0.69 亿元，同比下降57.82%。主要原因是受供需失衡影响导致竞争加剧、价格下降。

    持续推进互联网数据中心业务。公司在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，持续为当地客户提供IDC 及增值服务。2024 年公司进一步拓展业务半径，在内蒙古地区投资建设和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地。

    2025 年4 月公司进一步释放在天津宝坻地区的资源储备，正式启动天津宝坻三期项目建设工作。按照单机柜4.4KW 统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23 万个，截至2025 年4 月已投产机柜超过5.9 万个。公司积极推进各地数据中心建设和资源交付进度，持续加大市场营销力度，提升服务品质，截至2025 年4 月上海嘉定二期项目已陆续开始交付。

    云计算业务保持稳定发展。2024 年公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域业务，持续稳定为用户提供广泛、深入、安全、高可用的云服务，与多家知名企业达成合作。公司运营亚马逊云科技已近9 年时间，期间不断建设、完善、探索、创新，以亚马逊全球标准服务客户，逐步建立了一套相对完备的本地化运营服务体系，至2024 年落地了近500 项新功能或新服务，从计算、存储和数据库等基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，为客户提供多样的服务功能，赋能跨境电商、泛娱乐、智能制造、游戏、生命科学、金融等行业客户。

    多重优势助力公司成长。1.数据中心资源优势：公司互联网数据中心业务辐射京津冀、长三角及中西部地区，形成了以北京为中心辐射京津冀、以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区业务发展的全国战略布局；2.技术服务创新优势：公司专注于互联网数据中心服务领域已超过 20 年，积累了丰富的设计、建设及运营管理经验，以用户需求为导向，提供从IDC 到云网互联的互联网定制化综合服务。我们认为，公司的资源优势以及技术优势有望助力公司长期成长。

    盈利预测、估值与评级：2024 年公司受供需失衡影响导致竞争加剧、价格下降，该影响可能持续。我们下调公司25/26 年的归母净利润预测为3.91/4.43 亿元，较前次下调幅度为51%/52%，新增公司2027 年归母净利润预测为5.07 亿元，对应PE 65/58/50X。我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求不及预期；毛利率下降的风险。

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