宝信软件(600845)：营业收入稳健增长 IDC中标互联网巨头项目

核心观点

    我国工业自动化市场近年来发展迅速，预计2025 年市场规模将突破万亿，国产化替代进程加速，公司背靠宝武产品丰富，竞争力优势明显，持续完善产品生态体系，开发新型先进自动化平台，打造钢铁行业大模型，推动机器人研发创新和产业化应用，有望持续牵引公司业绩增长。IDC 领域，公司在“东数西算” 关键节点布局，华北IDC 成功中标互联网巨头项目，未来有望充分受益行业需求复苏。综合来看，公司未来业绩增长可期。

    事件

    2024 年，公司实现营业收入136.44 亿元，同比增长5.64%；归母净利润22.65 亿元，同比下降11.28%；扣非归母净利润21. 98 亿元，同比下降8.91%。

    公司发布2024 年度利润分配方案，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税），合计派发现金红利17.30 亿元，占2024年归母净利润的76.38%。

    简评

    1、收入稳健增长，盈利能力有所下降。

    2024 年，公司实现营业收入136.44 亿元，同比增长5.64%；归母净利润22.65 亿元，同比下降11.28%；扣非归母净利润21. 98 亿元，同比下降8.91%；经营活动产生的现金流净额为16.71 亿元，同比下降35.94%，主要是受客户所在行业宏观环境影响，今年回款账期有所延长，以及公司按期支付上游供应商款项所致。

    2024Q4，公司实现营业收入38.88 亿元，同比下降5.11%，环比增长29.00%；归母净利润3.35 亿元，同比下降50.89%， 环比下降44.08%；扣非归母净利润3.13 亿元，同比下降48.91%，环比下降46.17%。

    毛利率承压，盈利能力有所下降。2024 年，公司毛利率34.77%，同比下滑2.16pct；期间费用率为15.25%，同比减少0.84pct，其中销售费用率1.86%，同比减少0.08pct，研发费用率10.71%，同比减少0.55pct，管理费用率2.89%，同比减少0.44pct，财务费用率-0.22%，同比增加0.22pct；净利率17.05%，同比下滑3.16pct。

    2、华北IDC 成功中标互联网巨头项目，上海罗泾园区顺利完成续签。

    2024 年9 月，宝之云华北基地成功中标某互联网巨头的IDC 项目，已接收60MW 订单，同时预留60MW 且保障可短期交付，宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内，位于国家“东数西算”的张家口集群，总规划2 万个8kW 机柜，总规模达到160MW，此次中标项目约占总规划规模的75%以上。公司立足上海罗泾园区，盘活存量客户，顺利完成相关续签工作。

    3、立足全栈国产化大型PLC 产品，持续布局国产数字工业产品矩阵。

    2024 年，公司突破大型PLC 产品多项关键核心技术，首发天行系列全栈自主可控T3、T4 PLC 产品；形成国产PLC 产品替代方案，进一步提升钢铁工序替代能力，积极开展跨行业、规模化的应用推广；完成DSF （数字工业现场）产品总体策划，打造新一代智慧工厂数据基座；持续优化完善自主SCADA 产品与实时数据库产品。

    预计2025 年我国工业自动化市场规模将突破万亿大关，国产化替代进程加速，其中，大力推动高端PLC、DCS、SCADA 等工控系统的自主可控是保障工业安全的核心任务，公司有望持续受益于国产替代。

    4、推出首台人形机器人概念机，积极打造全产业链应用生态。

    2024 年，公司推出首台人形机器人概念机，完成二代人形机器人开发，探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景；积极开展自主品牌图灵机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C 电子等行业实现规模化应用。预计我国工业机器人产业2025 年呈现量质齐升的发展态势，市场规模保持年均15%以上的增速，工业级人形机器人将率先在3C 电子、汽车制造领域形成规模化应用，公司有望受益。

    5、盈利预测与投资建议。

    我国工业自动化市场近年来发展迅速，预计2025 年市场规模将突破万亿，国产化替代进程加速，公司背靠宝武产品丰富，竞争力优势明显，持续完善产品生态体系，开发新型先进自动化平台，打造钢铁行业大模型， 推动机器人研发创新和产业化应用，有望持续牵引公司业绩增长。IDC 领域，公司在“东数西算”关键节点布局，华北IDC 成功中标互联网巨头项目，未来有望充分受益行业需求复苏。综合来看，公司未来业绩增长可期。我们预计，公司2025-2027 年归母净利润分别为26.15 亿元、29.51 亿元、33.81 亿元，当前市值（考虑B 股）对应PE 分别为30x、26x 和23x，维持“增持”评级。

    6、风险提示。

    IDC 下游需求、项目建设交付进度、已交付IDC 项目上电进度不及预期。如果云计算行业需求疲软或恢复不及预期，会直接影响公司IDC服务订单不及预期。如果IDC 项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟。如果客户上架进度较慢，则会导致公司该项业务收入增长放缓。

    钢铁数字化需求、工业互联网客户扩展情况不及预期。当前公司软件开发业务的主要下游客户是钢铁企业，如果钢铁企业在信息化、数字化方面的需求和资本开支不及预期，则会导致公司该项业务发展受阻影响公司业绩增速不及预期。同时公司工业互联网业务未来发展也依托于行业和客户的拓展，如果政策落地没有达到预期效果，则会导致公司工业互联网业务收入增长放缓，影响整体业绩增速。

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