拓普集团(601689)：车端创新成果丰硕 机器人业务加速布局

　　事件：

    　　4 月24 日，公司发布2024 年年度报告及2024 年第四季度报告，业绩符合预期。2024 年实现营收266.00 亿元，同比+35.02%；实现归母净利润30.01亿元，同比+39.52%；实现扣非归母净利润27.28 亿元，同比+35.00%。

    　　2024 年Q4 实现营收72.48 亿元，同比+30.63%，环比+1.66%；实现归母净利润7.67 亿元，同比+38.47%，环比-1.45%；实现扣非归母净利润7.05亿元，同比+35.49%，环比-3.08%。

    　　 研发领航，公司近年来创新成果丰硕

    　　公司2024 年研发投入达12.24 亿元，研发强度维持高位，资源保障有力。

    　　空气悬架、智能座舱、线控转向及EPS、电驱动系统等项目进展顺利，持续拓展产品增量空间。其中，在汽车底盘领域，公司凭借自主研发的锻铝球铰控制臂产品，助力2024 年底盘业务板块高速增长，2024 年公司底盘业务同比增长33.98%至82.03 亿元；在汽车电子领域，公司已在国内率先实现闭式空气悬架（C-ECAS）大规模量产供货，同时公司智能刹车系统（IBS）领域也进展显著，目前已实现多个项目量产。

    　　 公司目前已初步形成机器人业务的平台化产品布局公司自2023 年成立电驱事业部后，通过整合优势资源，配置优秀专业团队，实现业务聚焦，积极协同下游客户展开人形机器人直线执行器研发工作，鉴于公司在IBS 方面的研发经验及积累，迅速获得客户好评后，又启动了旋转执行器的研发，然后又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。我们认为，公司十分有望复制在新能源电动智能化浪潮中的成功经验，抓住具身智能爆发式增长契机，成为行业领先的平台化零部件供应商。

    　　 投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为339.85\409.42\490.74 亿元，归母净利润分别为36.58\44.59\54.16 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.17\2.64\3.21 元，按照最新股价测算，对应PE23.49\19.27\15.86 倍。维持“买入”评级。

    　　 风险提示

    　　我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，市场竞争加剧的风险，未能保持技术优势的相关风险。

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