壹石通(688733)：勃姆石出货量持续提升 新品产业化加速落地

　　事件：公司发布2024 年度报告。公司24 年实现营业收入5.05 亿元，同比+8.60%；实现归母净利润0.12 亿元，同比-51.05%；实现扣非归母净利润-0.24 亿元，同比-179.08%；销售毛利率22.68%，同比-3.50pct，销售净利率2.24%，同比-3.04pct。分季度看，24Q4 公司实现营业收入1.30 亿元，同环比+10.82%/-4.23% ； 实现归母净利润-0.03 亿元， 同环比-130.32%/-130.85% ； 实现扣非归母净利润-0.13 亿元， 同环比-613.83%/-390.06%。公司24Q4 盈利水平下降主要系主营产品降价叠加原材料价格波动影响所致。

    　　勃姆石出货快速增长，全球市占率保持龙头地位。公司是全球锂电池用勃姆石最大供应商，根据GGII 数据，公司勃姆石产品 2024 年度全球细分市场份额继续位居行业第一。我们预计公司24 年勃姆石出货量约为3.1 万吨，同比+33%左右。其中，公司小粒径勃姆石等新品类出货显著增长且占比持续提升，预计2025 年有望延续增长态势。我们预计公司25 年勃姆石出货量保持30%左右增速，主业盈利水平有望随小粒径勃姆石占比提升有所改善。

    　　加快创新成果转化，培育增长新动能。在人工合成高纯石英砂领域，公司相关技术指标和性能优化已完成，正在进行下游制品验证，计划在2025 年推向单晶厂开展应用端测试，加快市场导入。在高端芯片封装材料领域，公司Low-α球形氧化铝产品在2024 年推动了客户端多批次验证，客户对产品综合性能提出了更高的定制化需求。2025 年公司将重点围绕客户的定制化需求进行产品综合性能的优化提升，努力加快推进市场导入，同时加强与国内下游EMC、GMC 厂家的技术交流和送样验证工作。

    　　投资建议：我们预计公司25-27 年实现归母净利0.52/1.05/1.63 亿元，同比+337.1%/+100.8%/+54.4%，对应EPS 为0.26/0.53/0.81 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。

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