钢铁行业周报：钢价延续震荡 淡季关注冬储进程

　　行业观点：淡季特征显现，钢材表需下降，钢材维持震荡事件：截至12 月27 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3497 元/吨、3809 元/吨、3466 元/吨、4213 元/吨、3557 元/吨，周环比变化+0.21%、+0.05%、-0.23%、+0.11%、-0.04%。本周五大品种产量843.51 万吨，周环比下降1.25%。247 家钢铁企业日均铁水227.87 万吨，周环比下降0.67%，高炉产能利用率85.55%，高炉开工率78.71%，较上周分别下降0.58个百分点和0.92 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率52.45%，电炉开工率68.88%，较上周环比下降0.34 个百分点和下降1.01 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1109.37 万吨，周环比下降9.03 万吨。其中社会库存环比下降8.69 万吨至759.1 万吨；钢厂库存环比下降0.34 万吨至350.27 万吨。需求端，本周五大材合计消费量852.54 万吨，周环比下降2.08%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-8.00%、+1.11%、-0.92%、+1.76%、+0.92%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2557 元/吨，较上周下降1 元/吨。吨钢毛利方面，截至12 月27 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-152元/吨、-169 元/吨、+228 元/吨，周环比变化+26 元/吨、+11 元/吨、+24 元/吨。

    　　根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周49.78%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升1.3 个百分点。

    　　观点：本周钢材价格继续呈现窄幅震荡走势。供需方面看，供给端进一步收缩，钢厂年末控产意愿较为明显。需求端，淡季特征开始显现，五大材表观消费量下降2.08%，其中螺纹钢代表的建材表消下降8%。从主流贸易商建材成交量看，本周日均成交10.9 万吨，边际有所转弱。而原料端，钢厂原料延续补库趋势，钢厂进口铁矿石库存连续上升，港口矿石库存有所下降。我们认为，矿石库存变化主要源于临近节日及气温下降，运输时效下降，钢厂目前主要将港口库存转移至厂内，导致数据段的变化，钢厂对于原料采购仍然较为谨慎。而对于钢材价格，现阶段钢厂减产挺价，而贸易商仍以出货回笼资金为主，钢厂价格与贸易商冬储价格之间仍有一定差距。随着钢厂与贸易商针对冬储政策及价格博弈结束，库存端出现实质性累库，钢材价格有望触底偏强震荡。

    　　股票观点：关注优质钢企估值修复机遇

    　　截至12 月27 日，钢铁（申万）指数报收2158.60 点，周下跌1.11%。同期万得全A 指数报收5141.79 点，周下跌0.61%。

    　　估值角度看，板块整体市净率0.96 倍，处于近五年43.85%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.51 倍，处于近五年的13.12%分位；普钢当前市净率0.79 倍，处于近五年58.13%分位；特钢当前市净率1.39 倍，处于近五年9.69%分位。

    　　我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：

    　　一． 强烈看好低估值钢铁公司价值修复：a）虽然近期行业盈利差，但受益于2016 年供给侧改革成果，大部分钢铁企业资产负债率、可用现金、未分配利润等指标优良，股价明显低估。b）钢铁板块破净公司集中，多家破净公司主动维护市值。证监会发布上市公司市值管理指引，多家公司已发布或实施回购计划，主动发力维护市值。c）钢铁行业即将迎来反转拐点。

    　　史上最大规模化债以及地产扶持政策陆续出台，下游需求将明显改善。前3 年行业盈利持续下滑，中小企业开始出清，行业格局持续优化。供需同时发力，拐点即将出现。建议关注破净、优质标的：三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份、南钢股份。

    　　二． 地方化债有望带动管道公司需求释放。11 月8 日，财政部部长蓝佛安在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万　　亿元。在此之前，发改委新闻发部会再次提及城市管网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。

    　　中长期加强管网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。

    　　风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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