浙江自然(605080)：基本面底部反转 限制性股票激励彰显信心

　　事件：公司拟向61 位激励对象授予的限制性股票数量为128.46万股，约占本激励计划草案公告时公司股本的0.91%，行权价格为10.62 元/股。

    　　股权激励绑定核心人员利益，高业绩目标彰显信心公司此次限制性股票激励计划激励对象主要是公司的中层管理人员及核心骨干，拟授予的限制性股票共计128.46 万股，约占总股本0.91%。其中，首次授予的限制性股票数量为122 万股，占计划总量的95.12%，预留6 万股占总股本的0.04%。此次计划授予价格设定为10.62 元/股，业绩考核目标为2025 年、2026 年扣非净利润分别不低于2.75、3.74 亿元，营业收入不低于13.89、20亿元。此次股权激励计划有望激发核心员工积极性，业绩目标彰显信心。

    　　下游去库订单企稳回升，业绩有望拐点持续向上2024Q3 公司实现营业收入1.90 亿元，同比+34.88%；归母净利润为0.62 亿元，同比+372.43%；扣非后归母净利润为0.27 亿元，同比+44.51%。盈利能力方面，24Q1-3 公司毛利率为35.30%，同比增长0.77pct；24Q3 公司毛利率为29.30%，同比下降0.93pct。24Q1-3 公司净利率为20.83%，同比增长1.41pct；24Q3 公司净利率为31.60%，同比增长22.61pct。国外市场方面，2022 年下半年海外疫后复苏需求猛增造成库存压力，直至24 年6 月末，各大品牌基本完成去年库存的消耗，订单需求逐渐回暖。24Q3 公司营收显著提速增长，下游需求持续旺盛，我们预计24Q4 订单、营收增速有望实现较好表现。根据海关总署，10 月帐篷、户外箱包等户外用品出口额加速增长，分别为1.38、2.11 亿美元，同比增长10%、16%。国内市场方面，公司积极把握国内露营经济机会，深度合作新能源汽车市场带来的“汽车露营”生活方式，与国内知名车企绑定合作，实现设计、开发、生产一站式服务，打造相关爆款产品。

    　　投资建议：浙江自然作为户外用品龙头，积极推动新品类拓展、产品结构变化、不断巩固研发优势、扩大海外产能，伴随海外需求回暖，公司业绩有望重回增长。我们预计浙江自然2024-2026年营业收入分别为9.72、12.47、16.03 亿元，同比增长18.1%、28.3%、28.6%；归母净利润分别为1.97、2.43、3.11 亿元，同比增长51.1 %、22.9%、28.1%，对应PE 分别为14.6X、16.1x、18.1x,给予25 年20xPE,目标价34.27 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期风险；国际贸易政策变化风险；客户开拓不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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