中国经济高频观察(2025年1月第2周)：返乡置业支撑地产销售

　　平安观点：

    　　本周中国经济总体平稳，结构上居民相关需求表现更好。一是，房地产销售受到返乡置业需求的支撑，三四线城市表现更好。二是，居民出行及线下经济活跃度提升，受春节临近的支撑。三是，原材料生产及投资资金到位率提升，地产基建投资仍有支撑。不过，外需出现边际走弱迹象，上海、宁波出口集装箱运价下跌，港口货物和集装箱吞吐量同比增速回落。

    　　工业：生产平稳运行。原材料方面，本周日均铁水和五大钢材品种产量回落，但水泥熟料、石油沥青以及山东地炼、纯碱、甲醇、纯苯、苯乙烯等化工原材料生产大多提升。中下游方面，本周涤纶长丝、江浙织机同、环比回落，汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率同、环比增速提升。中下游排产方面，1 月份三大白电排产同比回落，光伏组件排产继续减少，但锂电排产同比较快增长。

    　　投资：建筑工地资金到位率提升，房建边际恢复略强于基建。1）资金方面，截至1 月7 日当周，样本建筑工地资金到位率环比上升0.13 个百分点，非房建项目环比持平，房建环比上升0.77 个百分点。2）用量方面，受房地产投资影响较大的钢铁建材表观消费量同比跌幅收窄；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比超季节性回落，同比跌幅分别扩大4.2 和1.1 个百分点。

    　　地产：新房销售受返乡置业需求支撑。1）新房方面，本周61 个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比增速提升至17.7%，其中三线及四五线城市表现较好，或因春节临近，返乡置业需求释放。2）二手房方面，本周15 个样本城市二手房日均面积同比增长60%；可比口径下，近30 日二手房日均成交面积约占总成交的48.7%，较上周回落。

    　　内需：本周货运回落，居民出行活跃度及电影票房收入同比恢复。货运方面，上周铁路货运量、高速公路货车通行量同比增速回落，G7 公布的整车货运流量指数同比回落。客运方面，本周百度迁徙指数、24 城地铁客运量、国内客运航班同比增速均有提升。消费方面：1）据乘联会统计，2024 年12 月，乘用车市场零售同比增长11%，弱于预期。2）本周全国电影日均票房收入约6480.25 万元，较去年同期低27.7%，跌幅较上周收窄。3）据产业在线统计，截至12 月27 日，家电零售额近四周同比增长24.6%，较快增长。4）截至1月5 日，近四周邮政快递揽收量同比增长38.7%，较上周提升6.1 个百分点，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义。

    　　外需：自高位边际有所走弱。1）本周出口集装箱运价回升，但作为领先指标的上海和宁波出口集装箱运价本周较快回落，运价回升的可持续性有待观察。

    　　2）上周港口货物和集装箱吞吐量同比回落。截至1 月5 日，近4 周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3 成）吞吐量同比增速约9.4%，较前值回落0.4 个百分点；近4 周港口集装箱（外贸占比约5 成）吞吐量同比增速10.6%，较前值回落3.2 个百分点；近4 周交通运输部监测的国际货运航班班次同比增长31.2%，较前值回落5.4 个百分点。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

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