电气设备行业：耀看光伏第1期：光伏“领跑者”计划复盘

　　背景：价格下跌、产能过剩、技术发展缓慢等问题凸显今年初陕西省出台光伏领跑计划，对组件转换效率提出了较高要求，明确了“扶优扶强”的政策方向，有助于加快技术迭代和出清落后产能。本文对历史上的“领跑者”计划进行复盘，对未来基本面走向提供借鉴和指导。“领跑者”计划于2015 年6 月正式出台，国家能源局每年安排专门的市场规模，要求项目采用先进技术产品，主要目的是促进先进光伏技术产品应用和产业升级，推动我国光伏产业健康持续发展。在此之前，光伏行业出现了价格恶性竞争、产能阶段性过剩、技术升级缓慢等问题，亟需供给侧改革政策出台以改善行业经营困局。具体来看，1）2015 年一季度进入需求淡季，多晶硅库存持续累积，导致产品价格呈下降趋势，多晶硅几乎全行业亏损，部分企业寻求破产保护；2）虽然经历了2012-2013 年的行业整合，但产能过剩问题依然值得警惕，龙头企业宣布产能扩张计划，部分中小企业恢复生产；3）先进技术发展较为缓慢，多晶技术路线门槛较低，资金投入较少，迅速占领了市场，导致单晶电池占比下降。

    　　复盘：三批项目加快技术迭代，促进产能出清和盈利修复“领跑者”计划可以划分为三个批次，在2015-2017 年之间陆续发布，每批次根据行业发展情况均有不同的侧重点，而且示范基地规模逐步扩大，有效发挥了引领技术进步和产业升级的作用。第一批推广更高效率组件，要求“多晶硅电池组件和单晶硅电池组件的光电转换效率分别达到16.5%和17%以上”，单晶组件更容易满足技术要求。第二批促进高效组件降本，计划采取招标、优选等竞争性比选方式配置项目，并且将电价作为主要竞争条件，推动光伏电池制造成本快速下降。第三批以应用与技术并重，将光伏发电领跑基地划分为应用领跑基地和技术领跑基地，应用领跑者基地实现了大幅降低补贴的目标，特别是青海的格尔木和德令哈项目实现了平价上网，技术领跑者主要是为了推广最先进的组件产品。“领跑者”计划的成效体现在1）加快技术进步，单晶技术成为主流，设备基本实现国产化，投资成本大幅下降；2）加速产能出清，硅料企业产能利用率分化，硅片企业推广金刚线切割改造，电池企业聚焦投资高效产能；3）促进盈利修复，单晶产品相比多晶产品获得了溢价空间，特别是单晶硅片的毛利率自2016年后高于多晶硅片，硅料、硅片、电池环节的单位盈利均有不同程度修复。

    　　展望：供给侧改革拉开帷幕，领跑计划加速基本面修复2023 年以来光伏产业链价格大幅下跌，主产业链各环节均处于亏损甚至亏现金状态，与“领跑者”计划出台的背景相似，因此需要供给侧改革淘汰落后产能，恢复合理的盈利水平。在中央政治局会议关于防止“内卷式”恶性竞争精神的指导下，光伏供给侧改革举措纷纷出台，涵盖了“限开工”、“限价格”、“促创新”等多方面组合拳，助力光伏行业摆脱当前经营困境。陕西省已出台约2GW 的光伏领跑计划，要求申报领跑计划项目的组件效率达到24.2%以上，可优先纳入2025 年保障性并网范围，以促进先进光伏技术成果向市场应用转化。若“领跑者”计划在全国范围得到推行，将加快落后产能出清，促进技术升级迭代。继续看好三条主线：1）供给侧改革线条，主辅材龙头供需拐点可期；2）新技术线条，降本提效加速，渗透率有望提升，弹性突出；3）泛大储线条，EPS 强劲，受益于需求高景气。

    　　风险提示

    　　1、需求波动风险；2、贸易摩擦风险；

    　　3、行业出清风险；4、技术创新风险。

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