金属&新材料行业周报：避险情绪升温 黄金价格再创新高

　　本期投资提示：

    　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨1.63%，深证成指上涨4.13%，沪深300 上涨1.98%，有色金属（申万）指数上涨3.50%，跑赢沪深300 指数1.52 个百分点。2）分子板块看，贵金属上涨6.35%，铝上涨1.78%，能源金属上涨4.23%，小金属上涨5.13%，铜上涨2.17%，铅锌上涨2.51%，金属新材料上涨5.28%。

    　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格3.97%、1.31%、2.23%、3.57%、3.35%、3.59%，COMEX 黄金价格1.93%、白银-0.16%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂-1.28%，工业级碳酸锂-1.32%，电池级氢氧化锂不变，金属锂不变；电解钴-1.52%，电解镍+2.88%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂不变；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢不变；铁矿石0.47%。

    　　贵金属：近期特朗普就职后关税政策进一步强化去全球化趋势，金价持续走强，较1 月27 日COMEX 金上涨5.2%至2886.1 美元/盎司，SHFE 金上涨3.5%至669.9 元/克；美国1 月就业新增非农14.3 万人，预期值17 万人，前值30.7 万人，失业率4%，低于预期和前值4.1%，平均时薪环比增长0.5%，高于前值和预期0.3%，失业率回落/平均时薪环增表明劳动力市场强韧，通胀压力犹存，亦支撑金价。25 年1 月中国央行增持16 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续3 个月增持黄金，并且进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，而近期保险资金投资黄金获批，增量资金的进入也将进一步推动金价中枢上移。过去半年，黄金板块调整充分、估值已至历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源。

    　　工业金属：1）铜：基本面上春节后铜社库累库，但累库幅度较去年收窄，铜材开工率处于低位，海外嘉能可位于菲律宾的PASAR 铜冶炼厂现已停产（粗炼产能20 万吨），具体复产时间尚未确定；美国1 月ISM 制造业PMI50.9，高于预期值49.8，重回荣枯线上方，短期美元指数回落/关税预期等亦支撑铜价上行。展望后市家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格有望长牛，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：节后铝锭社会库存如期累库，春节期间特朗普宣布关税政策导致金属价格承压，节后市场情绪好转叠加华东消费复苏略超预期推动铝价上涨。展望后市产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好25 年铝价上行趋势，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润有望走阔，建议关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中孚实业、焦作万方、中国铝业、中国宏桥。

    　　钢铁：供给端，节后钢厂陆续恢复生产，钢铁产量环比略有增长；需求端，下游复工进度和往年基本一致，环比同样有所增长；库存端，受春节假期影响本周钢材库存环比正常累库，但幅度低于往年同期。基本面整体变化不大，本周螺纹钢价格环比持平，重点需关注后续下游复工情况。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量环比增长，主要前期受恶劣天气影响基数较低，同时需求端铁水产量整体环比上升，钢厂复产预期下铁矿价格环比上涨，但考虑当前港口库存仍维持历史较高水平，短期预计铁矿价格上行空间有限。后续重点关注下游复工复产情况和旺季行情，关注业绩稳定的高分红标的（宝钢股份、南钢股份）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。

    　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化

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