申万宏源交运一周天地汇：发改委促物流数据开放头部物流公司受益 库存走低油运弹性增大

　　本期投资提示：

    　　关注跨境物流、铁路货运机会。（1）跨境物流合规化趋势确立加速龙头集中，业绩角度放开后跨境物流公司全球布局加速，2024 年磨合阶段，2025 年海外网点有望贡献利润。（2）国家发改委等部门发布《关于开展物流数据开放互联试点工作的通知》，破除“信息孤岛”“数据烟囱”，打通政府部门、相关企业及港口、公路、铁路、航空等业务系统数据，创新物流数据交互模式和解决方案。有多式联运尤其是铁路货运能力，份额较高、客户覆盖度较高、数据充分的B 端物流公司受益，关注港股中国外运、嘉里物流，A 股华贸物流，铁龙物流，美股大健云仓等

    　　油轮逻辑持续验证，下半周运价企稳回升，地炼开工率走低，国内库存新低等高品质表持续验证。继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油，兴通股份，美股关注FRO，ECO，DHT，INSW，TNK。俄乌缓和角度，我们认为除非俄罗斯放到很低的姿态谈判，否则欧盟维持能源独立的趋势不变。

    　　原油运：根据克拉克森研究数据，VLCC 本周运价下滑16%至36732 美元/天，其中太平洋中东-远东下滑18%，美湾-远东下滑12%。与我们上周对运价的判断一致，上半周运价继续承压，下半周开始企稳回升。本周苏伊士原油轮运价上涨13%至45198 美元/天；阿芙拉原油轮运价上涨7%至30760 美元/天，租船活动活跃，支撑运价继续上行。成品油：本周LR2 运价环比上涨42%至22497 美元/天，经历了上周LR2 中东市场大量成交消化的市场运力，本周货盘持续因此能扭转运价跌势，基数较低因此涨幅波动也较大。本周MR 运价环比下滑12%至13670 美元/天。干散：BDI 本周五收于792 点，环比上周五下滑3%，主要受到大船的拖累，小船运价表现强劲。BCI-5TC 本周五收于5939 美元/天，较上周五下跌15%，因澳洲港口持续中断的原因，货盘受限拖累运价。集运: 2 月14 日SCFI 指数录得1758.82点，环比下跌7.3%。欧线运价环比下跌10.9%至1608 美元/TEU，节后出货需求依然较为平淡，迫于装载率压力运价继续回调。欧线运价多在2200-2600 美元/大柜。但继续有航司宣涨3 月报价，4000 美元/大柜左右，相较于当下的即期运价有较大幅度抬升，主要为推动货主提前发货。考虑到后续航司空班增加，或对当下运价有止跌企稳的效果。但当前仍在淡季，需求不足或难以支撑运价有明显上涨，观察宣涨价格落地情况。继续关注后续红海复航情况以及春节后运价季节性走势。北美航线运价继续回落，依然是淡季运价季节性承压。本周美西航线下跌9.9%至3544 美元/FEU，美东航线下跌12.1%至4825美元/FEU。PDCI 录得1158 点，环比下跌2.6%。

    　　快递：1）年货节延续24 年高增速，关注元宵节前后快递量价变化。据国家邮政局，2024 年快递业务量1745 亿件，同比增长21%；快递业务收入1.4 万亿元，同比增长13%。春运前三天（1 月14-16日），全国快递日均业务量超6.7 亿件，农历同比增长超29%。元宵节前后，快递行业逐步进入传统淡季，关注量价变化。2）看好直营物流顺周期修复，把握通达系强alpha 公司回调机遇。直营物流通过自身降本增效与经营修复，在需求承压下实现利润逆势增长，结合产能释放周期，一旦需求回暖，业绩弹性较大，建议关注顺丰控股与京东物流。25 年电商快递需求高速增长，头部企业战略侧重调整，长期格局愈发清晰，建议把握优质公司回调机遇，推荐圆通速递、申通快递。

    　　航空货运：2 月12 日TAC 运价指数，上海浦东出口空运指数为3962 点，环比下降8.44%，同比下降7.49%；香港出口空运指数为3505 点，环比下降3.74%，同比增长3.18%。

    　　航空机场：1）波音空客公布2025 年1 月交付情况。空客1 月交付A320 系列飞机19 架，环比上月-73 架。（疫情前月均交付量60 架，2024 年月均交付量50 架）。波音1 月交付737 系列飞机40 架，环比上月+22 架。（疫情前月均交付量45 架，2024 年月均交付22 架）；2）国家移民管理局2 月10日公告实施东盟国家旅游团入境云南西双版纳免签政策；3）投资分析意见：需求持续复苏环境下优先推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下板块能够释放较大业绩提升空间。强调“国际+供给”双轮驱动投资主线，重视航空机场板块持续复苏机会。推荐吉祥航空、国泰航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、华夏航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注客流量持续增长的机场板块。

    　　铁路公路：推荐宁沪高速、招商公路、大秦铁路、京沪高铁。关注现代投资、广深铁路、铁龙物流、中铁特货、粤高速A、深高速、赣粤高速、福建高速、五洲交通。根据交通运输部数据，截至2025 年2月13 日春运全社会跨区域人员流动量共73.3 亿人次，同比24 年增长7%，铁路客运量共4.0 亿人次，同比24 年增长4%，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量共59.21 亿人次，同比24 年增长7%。

    　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。

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