医药生物行业：AI医疗点燃医药；兼海外大药企2024年报亮点梳理

　　一、 当周（2.10-2.14）回顾与周专题：

    　　当周（2.-10-2.14）申万医药指数环比+2.71%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300 指数。当周周专题，我们梳理了2024 年跨国药企业绩表现和AI 领域交易、全球药品销售额排名及FDA批准上市的创新药物，并整理了2025 年潜在上市的重磅创新疗法和有望获得研发进展的重磅产品管线。

    　　二、近期复盘：

    　　1、当周表现：A 股震荡上行，仍然是AI 应用为核心主线，港股表现更为亮眼，恒生科技一骑绝尘。医药这周表现不错相对靠前，尤其是AI 医药医疗表现最好。

    　　2、原因分析：本周市场走势大逻辑和上周没有大的变化，在上周走势基础上进一步演绎，最主要的就是和Deepseek 有关，Deepseek 的崛起往小了看带动了国内AI 链条以及科技股地位重估行情，往大了看带动了中国资产重估逻辑，进入2 月，过了1 月的业绩预告期，宏大叙事容易起作用的时间阶段恰好叠加了Deepseek，市场如此演绎顺理成章，本周又叠加了座谈会增量逻辑。医药这边和上周类似，主要是映射AI 应用，尤其是基因数据价值逻辑分支更强一些，一个是tempus 映射，一个就是AI 应用逻辑推演需要，但周五已经全面扩散：要么强化存量业务竞争力，要么创造新需求业务增量，医药这边强化存量业务竞争力暂时看不到特别清晰的商业模式，那么演绎可能性新需求业务增量就是一个出路，叠加tempus在美股演绎，基因数据价值逻辑分支变被强势演绎，这个过程中小CXO 表现也不错，也是类似推导逻辑，当然其他AI 医疗应用分支也有演绎。另外，中国资产重估逻辑映射，医药这边选择了港股创新药，前期跌的也多，另外从产业逻辑角度，中国创新药确实到了奇点，国际竞争力到了一定阶段，演绎也是顺理成章，结构性买什么是关键，我们觉得三个方向值得重视：全球性大药、早期新技术新靶点、国内爆发性商业化。当然一些重要的产品数据读出临床基站、重要BD 也值得阶段性关注。

    　　3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，还是围绕2 个方面5 点：第一方面，市场映射角度，找找AI 应用医疗映射，找找两会政策预期，例如生育等。第二个方面，产业逻辑角度，围绕创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。（（ 2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新（包括干细胞、通用CarT、TCE 实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA 肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI 医药、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。

    　　三、策略配置思路：

    　　1、思路一【医药风格节奏】

    　　（一）【创新药】百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药等。

    　　（二）【AI 医疗应用】晶泰控股、美年健康、华大制造、华大基因、金域医学等。

    　　（三）【两会政策】生育如华特达因；体检如美年健康。

    　　（四）【其他标的】健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。

    　　2、思路二【医药产业逻辑】

    　　（一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点（包括干细胞、通用CarT、TCE 实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA 肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。

    　　（二）【新科技】AI 医药、脑机接口，包括：晶泰控股、美年健康、诚益通等。

    　　（三）【泛整合】国改、大集团小公司，包括：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股份等。

    　　（四）【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海，包括：健友股份、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。

    　　风险提示： 1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

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