石化周报：OPEC+按期增产 后续关注补偿减产情况

　　OPEC+按期增产，后续关注补偿减产情况。3 月3 日，OPEC+宣布按原计划、即从2025 年4 月1 日起逐步复产、直至2026 年9 月恢复此前减产的220万桶日产量，另外，阿联酋额外增加产量30 万桶/日。根据OPEC+的产量规划，4 月其产量目标环比3 月增加13.8 万桶/日。尽管OPEC+增加供给对目前的原油市场来说可能会造成过剩，但从OPEC+的声明”产量的增加可能会根据市场情况暂停或逆转”可以看出，其保留了产量变化的灵活性，目的是维持油价的稳定，而非单纯地降低油价。此外，本次会议中，OPEC+国家表明，对自2024 年1 月以来的任何过量生产进行全额补偿，确保在2026 年6 月之前完成所有补偿；在OPEC+落实增产的同时，对成员国的补偿减产的监督力度可能会有加大，因此建议后续关注补偿减产情况，若落实较好，供给增加幅度可能会低于预期。

    　　美元指数下降；布油价格下跌；东北亚LNG 到岸价格下跌。截至3 月7 日，美元指数收于103.90，周环比-3.67 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为70.36 美元/桶，周环比-3.85%；WTI 期货结算价为67.04 美元/桶，周环比-3.90%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为4.40 美元/百万英热单位，周环比+15.24%；亨利港/纽约天然气现货价格为4.22/3.90 美元/百万英热单位，周环比+8.49%/-8.14%；东北亚LNG 到岸价格为12.30 美元/百万英热，周环比-11.60%。

    　　美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。截至2 月28 日，美国原油产量1351 万桶/日，周环比+1 万桶/日；炼油厂日加工量为1539 万桶/日，周环比-35 万桶/日；炼厂开工率85.9%，周环比-0.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为963/173/458 万桶/日，周环比+46/+8/-59 万桶/日。

    　　美国原油库存上升，汽油库存下降。截至2 月28 日，美国战略原油储备为39531 万桶，周环比持平；商业原油库存43378 万桶，周环比+362 万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为24684/4523/11915 万桶，周环比分别-143/+62/-132 万桶。

    　　烯烃价差扩大。截至3 月7 日，1）炼油：NYMEX 汽油和取暖油期货结算价和WTI 期货结算价差为21.53/26.03 美元/桶，周环比变化-8.70%/-5.23%。

    　　2）化工：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为262/222/106 美元/吨，较上周变化+8.03%/+12.39%/+47.39%。

    　　投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

    　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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