西典新能(603312)公司事件点评报告：新能源驱动成长 技术创新构筑护城河

事件

    　　西典新能发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入21.65 亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长14.99%；实现归母扣非净利润2.19 亿元，同比增长12.15%。

    　　投资要点

    　　新能源下游驱动业绩增长，完善产能布局

    　　分业务看，2024 年公司电池连接系统业务板块受益于下游新能源汽车、电化学储能需求持续增长，实现销量612.74 万件，同比增长13.96%，收入16.69 亿元，同比增长14.07%，毛利率为14.19%，同比下滑1.79pct；电控母排业务收入2.48 亿元，同比增长20.58%，毛利率为21.16%，同比下降3.91pct；工业电气母排业务收入1.73 亿元，同比增长21.98%，毛利率为37.68%，同比提升5.36pct。

    　　公司于2023 年实施苏州工厂的扩建和西部工厂的落地。2024年，苏州工厂电池连接系统产能逐步提升；西部工厂落户成都双流区，土建工程预计在2025 年底完成，目前以租赁的方式实施生产，配套宜宾宁德时代基地等西部项目，产能布局进一步完善。

    　　持续升级新工艺，技术创新构筑护城河

    　　技术创新方面，公司分别在薄膜、直焊、FCC 采样技术领域完成重要突破，并成功将三种技术应用于电池连接系统产品，已实现稳定供货于部分车型。

    　　2024 年，公司在业内率先推出薄膜技术，采用了单层薄膜热压合技术，与以往的热压合技术相比，材料成本降低，自动化程度提高，降低了产品成本，与吸塑托盘简易电池连接系统相比，既降低了产品成本又提高了产品可靠性；公司直焊技术直接将FPC 通过超声波技术焊接到铝巴上，改变了原来FPC 必须通过镍片过渡连接的方式，省去了镍片及SMT 工艺成本，已批量应用于多种车型；公司还实现了FCC 替代FPC 信号采集技术的突破，FCC 车间已实现批量供货，标志着公司从CCS 产业延伸到上游信号采集产业链。

    　　盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年收入分别为25.14、29.01、33.49 亿元，EPS 分别为1.63、1.92、2.23 元，当前股价对应PE 分别为22.4、19.1、16.4 倍，公司受益于下游新能源车、储能需求增长，技术创新提升公司长期竞争力，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新能源车、储能需求不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、新技术推广不及预期、新产能建设进度不及预期风险、大盘系统性风险。

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