美的集团(000333)：2024年业绩符合预期；B端业务加速及政策支持 2025年业绩预期正面

　　2024 年业绩表现符合预期。2024 年美的集团收入/净利润均同比增长9.5%至 4091 亿/388 亿元（人民币，下同）。4 季度收入/净利润同比增长9.0%/19.2%至882 亿/68 亿元。全年毛利率26.4%，同比持稳。在费用率改善推动下，营业利润率提升 0.6 个百分点至 11.4%。全年/4 季度净利润率9.5%/7.5%，同比提升0.4/0.8 个百分点。每10 股派息35 元，分红总额267.1 亿元，分红率提升至64%（2023 年：61%）。

    　　C 端业务延续增速，B 端环比有所增长。4 季度C 端业务（智能家居）延续3 季度的7%增长，保持稳定表现，其中内销受益于以旧换新政策支持，外销则受益于OEM 业务拓展和OBM 业务在新兴市场的发展。B 端业务（商业及工业解决方案）有所加速， 4 季度呈14%增长（3 季度：1%）。

    　　其中，楼宇科技实现双位数增长（海外热泵需求复苏及低基数效应驱动），新能源及工业技术板块增长26%（储能子公司贡献显著），机器人自动化板块降幅收窄至4%。

    　　2025 年展望。年初延续的以旧换新政策有望持续支持公司C 端内销。公司计划进一步优化产品结构，推动高端品牌COLMO 和东芝的市场渗透。

    　　海外市场方面，OBM 业务的持续发展有望贡献收入和利润增长。B 端业务复苏态势显著，公司将加大新能源、智能楼宇和机器人业务的投入，以获得更强的增长动力。

    　　维持买入。2025 年以旧换新政策放宽对每名消费者购买空调数量的限制（由1 台/人放松至3 台/人），有利于在过去十年持续增加市场份额优势的美的集团。同时，公司多年在小家电领域的深耕也有望受益。叠加海外业务的加速发展，我们维持对美的集团的乐观态度。新目标价87.22 元对应15.0 倍2025 年市盈率，维持买入。

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