中资美元债2025年3月报：一级新发近期最高 二级市场小幅上涨

　　核心观点

    　　2025 年3 月，中资美元债新发量为2024 年来最高，近几月城投债发行量占比持续较高，且平均新发票面利率震荡幅度较小，处于5.8%-6.1%区间震荡；金融债月度发行量波动较大；地产债新发量持续较少。分评级看，今年由于地产债发行持续较少，新发以投资级为主。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元债高收益指数上涨；投资级和高收益到期收益率与2 年期美债收益率利差均不同程度走阔。分行业看，地产债、城投债、金融债指数均上涨，收益率小幅下行。

    　　内容要点

    　　一级市场

    　　2025 年3 月，中资美元债一级市场共计发行161.36 亿美元，环比2025 年2 月份增加323.46%，同比去年3 月增加108.71%，大幅增加主要系基数原因。2025 年3 月到期金额为155.47 亿美元，未来几月到期压力较大，本月无到期未偿，净融资量5.89 亿美元，票面平均利率为4.92%。

    　　二级市场

    　　Markit iBoxx 亚洲中资美元债指数241.18，涨幅为0.37%，到期收益率上行3.08bp 至5.1328 %。投资级指数234.10，涨幅为0.32%，投资级到期收益率与2 年期美债收益率利差自86.34bp走阔至99.30bp；高收益指数235.06，涨幅为0.71%，高收益到期收益率与2 年期美债收益率利差自485.53 bp 走阔至499.16bp。房地产债券指数为178.46，涨幅为1.28%；到期收益率下行19.33 bp 至9.2453%。城投债券指数为147.51，涨幅为0.53%；到期收益率下行5.52bp 至5.4806%。金融债券指数为280.55，涨幅为0.54%；到期收益率下行2.10bp 至5.5987%。

    　　美国宏观数据

    　　截至2025 年3 月31 日，美国10 年期、5 年期、2 年期、1 年期国债收益率分别为4.23%、3.96%、3.89%、4.03%。本月美债长端利率除月初第一天较大幅度下行外，均小幅区间震荡，通胀仍具有粘性，市场博弈滞胀，短端利率由于连续暂停降息，政策利率维持高位，支撑短端利率稳定。2025 年3 月美国ISM 制造业PMI为49，自2 月结束连续回升趋势后，本月降至收缩区间，受关税预期冲击明显, 关税对订单量和材料成本产生了显著影响；ISM非制造业PMI 为50.80，虽仍处于扩张区间但大幅回落。

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