邦彦技术(688132)：舰船通信业务快速增长守护基本盘 加快民品拓展
事项：
近期，公司发布2024 年报：2024 年公司实现营业收入3.47 亿元，同比增长91.98%；归母净利润亏损3660.52 万元，去年同期亏损5225.08 万元；归母扣非净利润亏损5211.76 万元，去年同期亏损1.12 亿元。
评论：
舰船通信业务交付稳步推进，营收恢复增长。2024 年实现营收3.47 亿元，同比增长92.0%，按产品看，舰船通信实现营收2.80 亿元，同比增长355.47%，融合通信实现营收3091.88 万元，同比增长187.67%，信息安全实现营收1582.06 万元，同比下滑82.48%。主要系舰船通信业务的客户交付计划稳步推进，使得整体营收大幅增长，信息安全业务仍受客户任务下发进度影响导致下滑。
民品布局国产自主可控与信息安全，云PC 大有可为。公司以国产自主可控、信息安全等成熟技术为基础，规划了邦彦云PC 产品、AI Agent 产品、商用密码产品。其中，云PC 产品在高性能计算、网络安全、数据安全、移动办公、多网办公、跨网单向数据传送及智能运维等方面取得重要突破，推动商用PC 技术的创新与应用落地。目前已发布1.0 版本并面向市场销售。
同时，公司与伟仕佳杰签订全国总代理协议，借助其广泛的市场渠道和销售网络，有望迅速打开市场。
拟收购星网信通100%股权，业务协同有望快速推进。2024 年12 月2 日，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买星网信通100%的股份，同时募集配套资金，并签订三年净利润不低于1.8 亿元的业绩承诺与补偿协议，确保公司未来营收与利润快速增长。星网信通核心产品为融合指挥、智能客服及企业统一通信解决方案，邦彦技术深耕融合通信，与星网信通融合指挥业务相关性强；邦彦技术战略布局 AI Agent 产品线，有望赋能星网信通智能客服业务，实现 AI Agent 快速落地。
投资建议：考虑2024 年公司业绩减亏，但民品拓展还未实现较大突破，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入为4.62、6.17、8.16 亿元（2025-2026 原值为6.21、7.71 亿元），对应增速33.3%、33.3%、32.3%；归母净利润为0.74、0.98、1.41 亿元（2025-2026 原值为1.36、1.74 亿元）；对应EPS 为0.48、0.64、0.92 元。估值方面，参考可比公司，给予公司2025年50xPE，对应目标价24 元，维持“强推”评级。
风险提示：民品业务拓展存在不确定性；行业竞争加剧；产品应用不及预期。
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