2025年3月厨电品类零售数据点评：烟灶保持双位数增长 洗碗机销售回暖

本期投资提示：

    25 年以旧换新加力扩容，再度激活家电消费市场。2024 年“以旧换新”政策落地后，家电品类补贴范围扩容，拉动需求成效显著：除了09 年已经涉及的彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑5 个补贴品类外，新增热水器、家用灶具、吸油烟机3 个品类，共计补贴8 大品类。根据奥维云网推总数据，2024 年油烟机实现零售额362 亿元，同比增长14.9%，实现零售量2083 万台，同比增长10.5%；燃气灶实现零售额204 亿元，同比增长15.7%，实现零售量2429 万台，同比增长15.2%；电热水器实现零售额236 亿元，同比增长1.3%，零售量1802 万台，同比增长2.5%；燃气热水器实现零售额296亿元，同比增长8.8%，零售量1343 万台，同比增长8.7%。其中，W01-W34（8 月26 日）油烟机、燃气灶及热水器三大品类线上零售额同比分别-0.6%/+3.9%/-4.0%，线下零售额同比分别--1.3%/-1.5%/-9.5%，可见政策落地后对于新纳入补贴明细的厨电品类拉动显著。2025 年政府工作报告中提出要“安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新”，相较于24 年支持力度再加大，有望持续激活市场。

    25Q1 烟灶品类保持双位数增长，洗碗机销售回暖。看线下市场，根据奥维云网数据，25 年Q1 油烟机实现销量33.04 万台，同比+33%，实现销额14.19 亿元，同比+39%；燃气灶实现销量34.33 万台，同比+21%，实现销额7.61 亿元，同比+38%；线上油烟机实现销量171.27 万台，同比+20%，实现销额22.97 亿元，同比+16%；燃气灶实现销量228.7 万台，同比+22%，实现销额14.96 亿元，同比+19%，烟灶品类线上高增延续，线下景气度再提升。新兴厨电方面，洗碗机25Q1 线下实现零售量6.83 万台，同比+23%，实现零售额5.71 亿元，同比+29%，线上实现零售量19 万台，同比+5%，实现零售额7.52 亿元，同比+1.4%，作为25 年被新纳入以旧换新补贴名单的品类，洗碗机整体销售呈现回暖态势。

    投资要点：2025 年以旧换新政策此前已落地，除补贴力度延续24 年政策标准以外，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4 类产品纳入补贴范围，同时24 年已经享受过某类产品以旧换新补贴的个人消费者25 年购买同类产品可继续享受补贴。此次政策补贴涉及品类相较于此前，进一步放宽，有望对消费者产生较大吸引力，推动以旧换新工作进行。参考24 年政策落地时间，我们预计今年1-8 月行业整体销售仍存在低基数优势，厨电板块我们推荐在传统品类中地位稳固的老板电器、华帝股份，以及热水器品类份额领先的万和电气。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海内外政策波动风险。

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