湖北宜化(000422)：利润同比增长 产业转型升级持续推进

湖北宜化发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入169.64 亿元，同比-0.48%；实现归母净利润6.53 亿元，同比+44.32%。其中2024Q4 单季度实现营业收入34.43 亿元，同比+3.03%、环比-22.78%，实现归母净利润-1.06 亿元，同比-267.90%、环比-148.43%。

    投资要点

    主要产品产销量增加，公司利润实现增长

    2024 年公司化肥及化工产品销量增长助力公司利润实现增长。分产品产销情况来看：1）化肥产品：2024 年产量为287.90 万吨，同比增长2.32%，销量为284.12 万吨，同比增长2.50%；2）化工产品：2024 年产量为242.08 万吨，同比增长14.54%，销量为241.59 万吨，同比增长13.84%。

    管理费用率提升，主因公司公司薪酬福利、股权激励费用增加

    期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.06/+0.93/-0.06/+0.47pct，管理费用率提升的主要原因为公司薪酬福利、股权激励费用增加。

    重点项目投产降低原材料成本，多措并举助力产业链转型升级

    公司洁净煤加压气化多联产技改搬迁升级项目顺利投产，进一步降低公司原材料综合成本；投资建设年产40 万吨磷铵、20 万吨硫基复合肥节能升级改造项目，推动磷化工产业升级；投资建设2×3 万吨/年无水氟化氢项目，推进磷氟化工产业转型升级，促进磷氟资源梯级利用；公司将于2025 年底前完成宜都分公司的季戊四醇装置搬迁工作，推进公司精细化工产业转型升级，同意由子公司投资建设年产4 万吨季戊四醇升级改造项目。

    盈利预测

    公司新项目投产进一步降低原料成本，叠加多个产业升级改造项目推进中，公司业绩弹性有望释放，投资价值凸显，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为9.36、10.99、12.84亿元，当前股价对应PE 分别为13.9、11.8、10.1 倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

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