匠心家居(301061)：24年业绩超预期 自主品牌影响力凸显
事件：公司发布2024年年报，业绩实现高增长公司发布2024 年年报，2024 年实现营业收入25.48 亿元，同比增长32.63%；实现归母净利润6.83 亿元，同比增长67.64%。单季度来看，2024 年第四季度实现营业收入6.99 亿元，同比增长49.78%；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长197.2%。公司 2024 年营收与利润超预期，主要系：1）公司自主品牌（MotoMotion）的建设成效显著，多款新产品在 2024 年成功上市，带动销售增长。2）除第三季度外，美元利率与汇率整体保持平稳，对公司汇兑收益形成正向影响。
智能电动沙发量价齐升，综合盈利能力提升明显分产品来看，公司智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现营业收入19.55/3.46/2.25 亿元分别同比增长37.13%/20.45%/20.49%；拆分量价，智能电动沙发/智能电动床销售量分别同比增长18%/29%，单价分别同比+16%/-7%。2024 年公司毛利率为39.35%，同比+5.4pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.66%/4.08%/4.92%/-3.64%，同比-0.24/+0.48/-1.2/-2.08pct；归母净利率为26.8%，同比+5.6pct。2024 年第四季度公司毛利率为54.27%，同比14.33pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.81%/5.8%/4.93%/-6.32%，同比-2.26/1.48/-2.32/-7.55pct；归母净利率为36.07%，同比17.89%。
自主品牌建设卓有成效，渠道渗透率增强，品牌影响力显现客户合作方面，2024 年1-12 月，公司前10 大客户全部来自美国市场，其中70%为零售商客户。公司前10 大客户中，除一家外，其余九家客户的采购金额均实现增长，增幅范围为4.28%到217.54%不等。值得一提的是，其中3 家客户采购增幅超过100%，更有1 家客户的采购金额同比增长超过200%，展现出公司核心客户在合作深度与广度上的持续提升。新客户拓展方面，2024 年公司共新增客户96 家，全部为美国零售商客户，其中有14 家入选“全美前100 位家具零售商”榜单，客户结构进一步优化，渠道资源持续增强。截至2025 年一季度末，MOTOGallery 在美国的门店数量已突破500 家，覆盖32 个州；在加拿大则布局24 家门店，分布于3 个省份，初步构建起覆盖北美主要市场的广泛零售网络。
对等关税影响有限，公司快速积极应对
作为全球最大家具消费国之一，美国对进口家具的依赖度较高，进口家具占整体家具市场的比例约为40%，长期属于高度外向型的供应结构体系。2024 年全年，公司90.48%的产品销往美国市场，84.01%的产品自越南出口，由中国直接出口至美国的产品敞口较小，公司全球化供应链竞争优势明显。面对对等关税影响，公司由高层带头，一方面密切跟踪国际政策走向，保持与客户的即时沟通，根据不同客户类型与订单优先级，灵活调整出货节奏与资源配置。另一方面快速、积极地就税收分 担机制展开客户层面的磋商，以保障业务连续性及与客户关系的稳定。
投资建议
公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM 供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，渠道渗透率不断增强，品牌影响力显现，贡献业绩增量。我们预计公司2025-2027 年营收分别为31.03/36.68/42.67 亿元，分别同比增长21.8%/18.2%/16.3%；归母净利润分别为7.80/9.06/10.53 亿元，分别同比增长14.2%/16.2%/16.2%。截至2025年4 月22，对应EPS 分别为4.66/5.42/6.29 元，对应PE 分别为12.98/11.17/9.62 倍。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济风险，海外市场风险，国际运输价格波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险。
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