美好医疗(301363)：基石业务复苏显著 股权激励彰显发展信心

营收稳健增长，扣除股份支付利润增速超20%。2024 年公司全年营收15.94亿元（+19.19%），归母净利润3.64 亿元（+16.11%），扣非归母净利润3.50 亿元（+20.37%），扣除股份支付费用影响后归母净利润为3.83亿元（+22.23%），业绩表现良好。其中第四季度单季营收4.38 亿元（+48.71%），归母净利润1.06 亿元（+700.71%），扣非归母净利润1.03亿元（+725.79%），24Q4 业绩大幅增长，主要系23Q4 家用呼吸机客户去库存导致公司业绩低基数。

    基石业务显著恢复，新业务增长态势良好。2024 年，公司家用呼吸机组件收入为10.9 亿（+25.6%），客户去库存影响已于24Q2 基本结束，业务复苏显著；其他板块增长态势良好，人工耳蜗组件/其他医疗产品组件/家用及消费电子组件业务收入分别为1.3/1.0/1.7 亿元（+18.7%/+21.1%/+10.9%/）。

    毛利率小幅提升，费用率把控良好。2024 年公司毛利率毛利率42.08%（+0.89pp），得益于规模效应、精益生产管理和成本管控，盈利能力有所提升。销售费用率2.83%（+0.45pp），管理费用率6.76%（-0.81pp），研发费用率8.82%（-0.18pp），财务费用率-3.07%（+0.83pp），四费率15.34%（+0.29pp），费用率把控良好。

    推出新一轮股权激励，凸显增长信心。2025 年4 月，公司继2024 年发布上市后首次股权激励计划后再次发布新一轮股权激励计划，激励目标值为2025/2026/2027 年营收或净利润增长率不低于56.25%/95.31%/144.14%（以2023 年为基数，公司层面可归属比例100%），触发值为2025/2026/2027 年营收或净利润增长率不低于44.00%/72.80%/107.36%（以2023 年为基数，公司层面可归属比例80%），显示出公司对未来发展信心十足。

    投资建议：基石业务恢复显著，业务多元化发展顺利。下调2025、2026年盈利预测， 新增2027 年盈利预测， 预计2025-2027 年营收19.8/24.4/29.4 亿元（原2025、2026 为20.8/25.6 亿元），同比增速24%/24%/20%，归母净利润4.6/5.7/6.9 亿元（原2025、2026 为4.9/6.0亿元），同比增速28%/22%/22%，当前股价对应PE=24/19/16x，维持“优于大市”评级。

    风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。

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