深南电路(002916)：受益AI高端需求 一季度业绩大幅增长

　　事件：

    　　4 月24 日公司发布2025 年一季度报告，2025 年一季度，公司实现营业收入47.83 亿元，同比增加20.75%；实现归母净利润4.91 亿元，同比增加29.47%。

    　　充分把握算力和汽车电子市场机遇，营收利润稳健增长2024 年报披露，通信领域，2024 年全球电信设备市场同比下滑，但在全球云服务厂商对算力的相关需求带动下，400G 及以上的高速交换机、光模块需求显著增长，公司有线侧产品订单规模增长，产品结构进一步优化。数据中心领域，由于云服务厂商资本开支重点面向 AI 算力基础设施投入，带动了 AI 服务器及相关配套产品的需求增长，叠加通用服务器 Eagle Stream 平台迭代升级，服务器总体需求显著回温。汽车电子领域，公司把握汽车电动化/智能化趋势带来的增量机会，前期导入的新客户定点项目需求释放，ADAS 相关产品需求的稳步增长，公司在2025 年一季度营收利润继续稳健增长。

    　　加大研发投入，产品技术能力稳步提升

    　　公司持续加大研发投入，做好产品创新，2024 年报披露，公司研发投入占营收比重为 7.10%，下一代通信、数据中心及汽车电子相关 PCB技术研发， FC-BGA 基板产品能力建设， FC-CSP 精细线路基板和射频基板技术能力提升等项目均按期稳步推进。报告期内，公司参与的“CMOS 毫米波大规模集成平板相控阵技术及产业化”项目荣获国家技术发明二等奖；子公司无锡深南通过“无锡市工程技术研究中心”认定；公司新增授权专利 122 项，新申请 PCT 专利 6 项，多项产品、技术达到国内、国际领先水平。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为213.46 亿元、251.03亿元、293.7 亿元，归母净利润分别为23.78 亿元、28.93 亿元、35.91 亿元，给予25 年30 倍PE，对应六个月目标价139.06 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。

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