2025年3月份债券托管量数据点评：债市杠杆率环比上升

　　1、 债券托管总量及结构

    　　债券托管总量环比增幅走阔。截至2025 年3 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为166.22 万亿元，环比净增加2.66 万亿元，较2 月末环比多增0.21 万亿元。

    　　利率债托管量环比净增，信用债托管量环比净减。本月（2025 年3 月，下同）利率债托管量113.04 万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68.01%，环比净增加1.60 万亿元；信用债托管量18.28 万亿元，占比11.00%，环比净减少0.05 万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.77 万亿元，占比7.08%，环比小幅增加94.30 亿元，同业存单托管量21.18 万亿元，占比12.75%，环比净增加1.12 万亿元。

    　　2、债券持有者结构及变动

    　　分机构托管量环比变化：

    　　各主要机构均表现为增持利率品；

    　　政策性银行、商业银行及信用社减持同业存单、其他机构表现为增持；商业银行、证券公司、境外机构增持信用品、其余机构表现为减持。

    　　分券种托管量环比变化：

    　　国债托管量本月环比续增，除政策性银行减持外，其余机构均增持；地方债托管量本月环比续增，除证券公司持续减持外，其余机构均持续增持；政金债托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持，境外机构大幅减持；同业存单托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持，商业银行大幅减持；企业债券托管量本月环比续减，非法人类产品、商业银行为主要减持主体；中期票据托管量本月环比续增，商业银行持续增持，政策性银行持续减持；短融和超短融托管量本月转变为减持，商业银行为主要减持主体；非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品为主要减持主体。

    　　3、债市杠杆率观察

    　　待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升。截至2025 年3 月底，待购回质押式回购余额（估算）为107,253.89 亿元，环比增加11,902.40 亿元，杠杆率为106.90%，环比上升0.71 个百分点，同比下降1.81 个百分点。

    　　4、风险提示

    　　警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。

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