出版年度策略：砥砺前行觅良机 教育变革焕新颜

　　出版观点总结：

    　　出版行业2024Q1-Q3整体营收及利润在税费增加、教材教辅征订节奏偏慢、一般图书消费复苏偏弱情况下有所承压。我们认为，伴随所得税优惠政策落地以及相关因素扰动逐渐消散，国有出版公司利润及分红预期有望明显改善。考虑到教材教辅核心变量稳步向上、一般图书多数品类恢复明显，看好出版市场景气度后续在新品推出以及渠道边际改善推动下，逐步回暖。

    　　我们持续看好出版公司运用国有背书、账上现金优势，加大对外并购力度，提高资金使用效率。同时，出版公司在手资源优势明显，有望利用充沛资金、丰富内容、强大渠道控制力优势，推进完善AI+教育布局，对标海外AI+教育公司构筑知识付费场景，并加速推进IP多维运营、研学业务、课后服务、老年业务落地，挖掘新变现路径。

    　　出版板块经历过前期调整后，目前板块内头部公司2024年PE仅处于10-12倍，安全边际明显，建议关注垂类内容位居前列，红利优势明显，区域优势显著的国有出版公司：中南传媒、凤凰传媒、山东出版、长江传媒（上述均为中证红利指数成份股）；皖新传媒、新华文轩、南方传媒、中原传媒、浙版传媒、中文传媒。

    　　AI+教育布局领先的相关标的：南方传媒、世纪天鸿、城市传媒。

    　　另外，民营出版公司对IP价值释放创新意愿明显，IP运营方式多元，建议关注优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的民营出版公司：中文在线、掌阅科技、果麦文化、新经典、读客文化。

    风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

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