建筑工程业：财政政策将切实加大力度 提高赤字率和扩大债务规模等
本报告导读：
低估值高股息央国企：中国交建/中国能建/中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国电建/隧道股份等。一带一路重组：中材国际/中钢国际/中工国际/北方国际/龙建股份等。
投资要点：
财政政策将切实加 大力度，加强逆周期调节。(1)2024 年的2 万亿元置换额度12 月18 日已经全部发行完毕。2025 年的2 万亿元置换债券已启动相关发行工作。(2)专项债支持收购存量商品房用作保障性住房的政策，财政部正在配合相关行业主管部门抓紧研究，细化有关措施安排。发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，提升这些银行服务实体经济的能力，目前相关银行正在测算和细化补充资本金的方案，财政部将抓紧推动实施。(3)2025 年将继续提高财政赤字率，加大支出强度。进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。安排更大规模政府债券，包括超长期特别国债、地方政府专项债券等。
优化完善地方政府专项债券管理机制。(1)用作项目资本金的领域从原来的17 个行业增加到22 个，可用作项目资本金的专项债规模上限由25%提高至30%。(2)在10 个省以及雄安新区开展项目自审自发试点，赋予地方更多的灵活性和自主性，提高债券资金发行使用进度和配置效率等。
(3)拓宽专项债券偿还新来源，允许地方在专项收入和对应的政府性基金收入之外，依法分年安排财政补助资金，以及调度其他项目专项收入、项目单位资金、政府性基金等收入，确保按时足额还本付息等。(4)在2025年新增发行的专项债额度内，地方可根据需要，统筹安排用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房这两个方面的专项债项目等。
国家发改委/能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027 年）》。(1)高质量建设一批生态友好、条件成熟的抽水蓄能电站，充分发挥抽水蓄能削峰填谷等多重作用，提升系统支撑调节能力。(2)大力提升电网资源配置调节能力，加强并网接入管理，按照新型电力系统发展建设要求，加强调节性电源送出工程建设，完善新建电源接网程序，及时、规范做好项目并网接入工作。(3)财政部住建部等印发《进一步扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》运用政府采购政策积极推广应用绿色建筑和绿色建材，大力发展装配式、智能化等新型建筑工业化建造方式，建设绿色建筑。
国务院办公厅等印发《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》。
(1)以联网补网强链为重点，适度超前开展交通基础设施建设，加快建设国家综合立体交通网主骨架，加快铁水、公铁、空陆等多式联运发展，推动“一单制”等规则协调和互认，加快培育多式联运经营主体。(2)低空经济发展司组织有关部委进行座谈，重点就加强低空安全监管、依法依规开展建设、因地制宜推动产业发展等方面进行了深入交流。(3)推荐低估值高股息央国企、一带一路国改重组、AI 低空智驾机器人等龙头。
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
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