依依股份(001206)：2024Q4业绩超预期 客户持续扩容
本报告导读：
公司2024Q4 业绩超预期，下游客户持续扩容，订单有望加速扩张。
投资要点：
上调盈利预期 ，维持“增持”评级。下游订单持续高景气，叠加汇率的正向贡献，公司业绩超预期。考虑公司经营近况，我们上调公司盈利预期，预计2024-2026 年公司ESP1.14/1.41/1.67 元（原值1.01/1.16/1.34 元）。参考行业估值水平，给予公司2025 年20.9xPE，上调目标价至27.91 元，维持“增持”评级。
客户扩张表现亮眼，2024Q4 业绩超预期。按中值计，2024Q4 公司实现扣非归母净利润0.55 亿，同比+108.3%，环比+25.0%，预计公司2024Q4 扣非利润率约8%，同比增长约1pct，公司业绩同比增长主要系：1）收入高增，大客户沃尔玛、亚马逊订单增长，新客户Costco增量明显，产能利用率提升。2）2024Q4 美元表现强势，汇兑收益增厚盈利。3）相关原材料价格小幅回落。
客户持续扩张，订单高景气有望延续。公司为国内宠物卫生用品赛道的代工龙头，产品设计及制造优势明确，头部渠道客户订单份额高，持续受益宠物赛道需求扩容。新客户Costco 订单覆盖区域扩大，日韩地区宠物客户逐步导入，2025 年订单高景气有望延续。
注重股东回报，高比例分红凸显价值属性。2024 年前三季度公司实现现金分红总额9185 万元，对应股利支付率60.85%，股息率3.44%。
上市以来公司亦重视投资者回报，2021-2022 年公司股利支付率124.03%/43.86%/115.19%，对应股息率3.23%/2.06%/4.12%，为股东提供稳健收益。
风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。
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