流动性跟踪周报：资金面或仍有压力

　　下周关注：资金或仍有压力

    　　短期维度而言，下周资金面扰动因素增加，资金面或维持紧平衡状态，关键在于央行如何应对，当下而言或未呈现更进一步的宽松态度：（1）公开市场到期规模较大，MLF 回笼5000 亿元、逆回购到期10443 亿元，此外，2 月还将有8000 亿元买断式逆回购到期；（2）政府债供给压力增加，净缴款规模较本周大幅增长约2500 亿元，本月地方债计划发行规模已达11040 亿元；（3）资金跨月与税期扰动共振，2 月虽非缴税大月，但临近跨月，税期走款压力或将放大资金面波动。

    　　中长期维度，多重考量之下，货币政策将如何取舍？参考2024 年四季度央行货币政策执行报告，参考关于汇率的表述新增“三个坚决”、货币政策的表述提及“择机调整”等调整，指向货币宽松基调未改之下，节奏上的不确定性或有所增加。

    　　货币市场跟踪

    　　截至2/14，相较2/8，DR001 上行12.4BP 至1.91%，DR007 上行21.1BP至1.94%，R001 上行23.5BP 至2.01%，R007 上行30.4BP 至2.03%；银行间质押式回购日均成交额50004 亿元，比1/27-2/8 增加13102 亿元。

    　　其中，R001 日均成交额41148 亿元，平均占比82.3%；R007 日均成交额7830亿元，平均占比15.6%。

    　　从净供给水平来看，2/10-2/14 银行体系净供给平均1.2 万亿元，较1/27-2/8 变动-3252 亿元，周内净供给水平降低，2/14 较2/10 变动-1509 亿元至1.26 万亿元。

    　　同业存单一级跟踪

    　　2/10-2/14 四类主要银行同业存单发行总额为7751 亿元，净融资额为5751亿元，对比1/27-1/31 主要银行发行总额5349 亿元，净融资额1369 亿元，发行规模增加，净融资额增加。

    　　各期限发行利率上行，各主体发行利率上行，此外，相较1/26，股份行1YCD 与R007 的利差变动19.05BP 至-6.95BP，1Y CD 与R001 的利差变动-22.27BP 至-8.27BP。1Y CD-1 年期 MLF 利差变动1.88BP 至-28.12BP。

    　　同业存单二级跟踪

    　　各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率分别变动23.25BP、19BP、15BP、16BP、12.71BP 至1.93%、1.9%、1.86%、1.86%、1.81%；各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y 存单收益率分别变动8.94BP、8.86BP、7.17BP 至1.78%、1.77%、1.84%；各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA 等级1 年期存单收益率分别变动12.71BP、11.71BP、10.71BP 至1.81%、1.86%、1.96%。

    　　主体利差收窄，等级利差收窄，期限利差收窄。此外，相较2/7，“1Y CD–1Y MLF”利差变动11.1BP 至-21.6BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动1.22BP至12.94BP。

    　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险

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