金开新能(600821)：绿电持续扩容 “绿电+算力”新模式积极拓展

　　事件：公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收36.12 亿元，同比+8.55%；归母净利润8.03 亿元，同比+0.05%。24Q4 单季度，公司实现营收7.82 亿元，同比+5.75%；归母净利润0.56 亿元，同比-13.13%。

    　　电价同比下行叠加Q4 减值扰动，全年业绩同比微增。从运营维度来看，公司24 年发电量为79.05 亿千瓦时，同比+10.60%；售电量为77.57 亿千瓦时，同比+10.82%。售电量中， 风电/ 光伏分别为34.73/42.44 亿千瓦时， 同比+12.34%/+9.67%；营收分别为15.08/18.99 亿元；对应上网电价（除税）分别为0.434/0.447 元/千瓦时，同比-1.92%/-6.12%。2024 年公司毛利率同比下降1.88pct 至55.11%。另外，公司24Q4 计提资产减值1.26 亿元，信用减值0.36亿元。虽然公司24 年售电量有所上行，但电价下行叠加Q4 计提减值，公司24年全年业绩同比微增。

    　　绿电装机持续扩张，布局优质区域，提升消纳水平。截至24 年年底，公司并网容量为555.4 万千瓦，同比+24%。其中，光伏/风电并网容量分别为391.3/151.4万千瓦，同比增长81.6/25.7 万千瓦，绿电装机持续扩张。且这些增量项目均布局在电力消纳能力强、资源条件优越的地区，因此电价降幅相对有限。同时，截至24 年年底，公司在手核准装机容量为746.8 万千瓦，为公司未来绿电装机持续扩展提供稳健动能。

    　　聚焦“绿电+算力”协同场景，开辟业绩增量新方向。在“绿电+算力”领域，下属全资子公司金开新能伊吾数字科技有限公司与无问芯穹（北京）智能科技有限公司签署了人工智能算力技术服务合同。此次合作标志着公司开始涉足新能源与智算中心一体化项目领域，是“算力+电力”融合发展模式的重要实践，将为公司未来发展提供有力支撑；同时，公司也积极关注“绿电+高载能行业”及“绿电+煤化工”等领域的潜在机会，稳步推进相关技术路径和业务模式，为未来布局奠定基础。

    　　盈利预测、估值与评级：2025 年年度长协电价靴子落地，各地区电价均有不同程度下行；我们下调公司2025E-2026E 归母净利润至9.01/11.08 亿元（前值为12.74/15.87 亿元），并新增27 年归母净利润预测为12.29 亿元，折合 EPS 分别为0.45/0.55/0.62 元，对应PE 为12/10/9 倍。鉴于公司在手核准项目丰厚且持续扩张业务蓝图，未来增长确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等

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