浙数文化(600633)：一季度利润大幅增长 看好公司后续AI应用布局

　　浙数文化公司发布25Q1 季报，实现营业收入7.06 亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长44.86%；实现归母扣非净利润1.03 亿元，同比增长44.56%。

    　　一季度利润大幅增长，营销费率大幅下滑。具体财务指标看，Q1 非经常利润较高，其中交易性金融资产公允价值变动带来0.6 亿利润，主要系公司持有股票的增值所带来，公司于24 年1231 持有股票平治信息2661 万、华数传媒1.7 亿、st 华通9725 万，Q1 股票增幅分别为21.4%、15.14%、25.1%；Q1 毛利率57.52%，同比下降6.07pct；销售费率13.98%，同比下降7.55pct；Q1 所得税/利润总额为11.67%，去年同期为26.77%。

    　　浙江省优质传媒国企，游戏及营销贡献基础利润，AI 相关领域贡献新增量。

    　　公司控股股东为浙报传媒控股，主业分别为数字文化领域、数字技术领域、数据运营领域及产业投资领域。24 年公司边锋网络旗下边锋掼蛋成为国内首款日活破百万的掼蛋APP，游戏业务占公司整体收入的43.7%，整体运营稳定；数字营销业务24 年占比约25%，同比增长130.23%，成为公司新的增长点。同时，公司不断深化以富春云互联网数据中心、浙江大数据交易中心为基础，构建的 数据存储与交易流通业务，积极拥抱人工智能技术，大力推进先进 AI 算力建设，加强培育人工智 能技术赋能的数字技术矩阵；不断通过传播大脑科技公司、杭州城市大脑公司、智慧网络医院、 淘宝天下等垂直领域的数字业务主体，深化布局数字融媒、城市智治、智慧医疗、数字文旅等人 工智能数字应用场景生态；不断完善以“数字文化+、数字技术+、数据运营+、创新赛道”为核心发 展方向的“3+1”数字生态版图，形成独特的竞争优势。

    　　浙江大数据交易中心完成股权重组，公司实现并表。以“大数据+隐私计算+区块链” 为核心技术竞争力的数据交易服务平台已上线湖州、绍兴、舟山、台州等 15 个区域专区，电力数据、文旅等 8 个行业专区和数据知识产权等2 个特色专区，基本完成浙江省内全覆盖。

    　　维持强烈推荐投资评级。考虑公司游戏及营销业务稳健发展，AI 相关领域贡献新增量，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为34.68/36.42/38.24亿元，同比增速分别为12%/5%/5%；归母净利润分别为6.73/7.53/8.06 亿元，同比增速分别为32%/12%/7%，对应当前股价市盈率分别为26/23/22 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：游戏行业政策变化的风险；竞争环境变化的风险；AI 应用发展不及预期的风险等。

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