易实精密(836221)：与孔辉汽车签署合作协议 新能源业务放量可期

　　投资要点

    　　产能扩张与市场开拓协同发力，2024 年营收与利润稳步增长。公司发布2024 年度报告，实现营业收入3.21 亿元，同比+16.56%；归母净利润0.54 亿元，同比+5.03%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比+15.69%。业绩同比增长主要系公司通过产能扩张与市场开拓协同发力，新增生产设备投入带动产能提升，拓展新客户与新产品实现收入增长，同时在运营端强化技术研发、生产管理、内控体系等多维优化，确保公司经营稳步发展。伴随营收规模扩大，营业成本同比增加，但生产规模效应尚未充分释放，致使销售毛利率阶段性承压，同比-1.32pct 至30.37%，销售净利率同比-1.96pct 至17.16%。2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/3.92%/4.75%/0.10%，同比+0.17/-0.18/-0.09/-0.55pct。

    　　新能源零部件结构性放量，燃油车稳步增长，通用部件小幅下滑。1）新能源汽车零部件：2024 年国内新能源汽车年产销量首破千万辆级，核心零部件需求放量传导下，该业务营收同比+14.63%至1.32 亿元，占比同比-0.70pct 至41.11%，受行业竞争加剧及产能释放初期成本压力传导影响，毛利率同比-4.64pct 至28.17%。 2）传统燃油车零部件：部分传统燃油汽车精密金属零部件销售额稳步增长，2024 年该业务营收同比+24.54%至0.74 亿元，占比同比+1.48pct 至23.14%，毛利率同比+4.08pct至33.82%。3）通用汽车零部件：营收同比-0.98%至0.71 亿元，占比同比-3.90pct 至22.03%，毛利率同比-6.15pct 至30.98%。

    　　与孔辉汽车签署合作协议，新能源业务放量可期。1）产品优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600 个/分钟，产出为海外竞争对手5-6 倍。2021 年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.21%。3）客户优势：公司与安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等知名客户稳定合作，2024 年底与孔辉汽车签订围绕空气弹簧用扣压环、支撑环等项目的战略合作协议，有望通过资源共享、发挥各方优势，共同开拓市场，提升市场竞争力。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其2022 年销售额在全球连接器市场占比约15.5%；募投项目于2024 年底完成建筑工程竣工验收备案手续，伴随新购设备安装调试与产线合理化调整的逐步完成，将为公司下一步产能的不断增长提供了良好的基础，新能源汽车零部件业务放量可期。

    　　盈利预测与投资评级：考虑募投项目延期，下调2025~2027 年归母净利润为0.64/0.76 亿元（前值为0.94/1.17 亿元），新增2027 年归母净利润预测为0.96 亿元，对应最新PE 为29.49/24.67/19.64x。公司全方位汽车金属零件综合能力领先，具备长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

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