专题报告：ETF持有人结构分析

　　近年来ETF 市场扩容、持有人及户均持有规模保持增长，成交活跃度再上新台阶，特别是今年以来，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，要求丰富ETF 体系、优化注册发行与完善运作机制；近期市场波动下，中央汇金公告坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。在政策、资金双重驱动下，ETF 已成为推动资本市场高质量发展的重要引擎，而ETF 产品背后的持有人结构也成为市场关注的对象析。

    　　近年来ETF 产品进入快速扩张阶段，产品数量和规模不断壮大：2012 年末，非货ETF 总规模仅约1440 亿元，对应产品数量为47 只； 2024 年年末，非货ETF 产品规模约3.5 万亿元，产品数量约980 只。ETF 持有人数量稳步提升，2021 年以来户均规模保持增长。此外，2022 年以来，ETF 成交活跃度再上新台阶，非货ETF 月均成交额突破10 万亿元。

    　　ETF 持有人分类及持仓分布：当前非货ETF 以机构持有为主，个人持有排其次，联接基金持有规模占比最低。非货ETF 联接基金的机构投资者持有占比不到两成，对非货ETF 的联接基金进行穿透后，当前非货ETF 以机构投资者为主，占比约59%，且近年来机构投资者占比呈上升趋势。从不同ETF 类型来看，A 股ETF、港股通ETF、债券ETF 当前以机构持有为主；沪港深ETF、QDII-ETF 以个人持有为主；商品ETF 以联接基金持有为主。此外，我们可以根据ETF 披露的前十大持有人信息来观察不同机构的投资偏好：证金汇金、其他央国企、私募（股权、创业投资）等机构偏好A 股ETF，企业年金偏好港股通ETF，私募（证券投资）、外资机构偏好QDII-ETF，证券公司（非投资）、银行理财、基本养老保险基金、社保基金偏好债券ETF。

    　　不同ETF 前十大持有人行为特征分析：根据ETF 披露的前十大持有人结构，我们总结了各类型持有人的特征。证金、汇金：持仓集中度高，大盘偏好明显。2024 年大幅增持A 股ETF，下半年主要增持宽基ETF、减持行业类ETF。社保基金、基本养老保险：持有ETF 数量较少，以债券ETF 为主，近年债券ETF 偏好提升。年金：A 股ETF 持有数量多，港股通ETF 持有份额高，债券ETF 规模占比靠前。近年增持股票型ETF，股债持有市值均明显提升。2024 年底主要增持港股科技红利和A 股地产链。保险公司：A 股ETF 持有数量多，偏好沪深300ETF。2022 年底以来主要增持A 股ETF，但2024 年下半年有所减持，结构上主要增持港股科技、减持A 股行业类ETF。保险资管：股票型ETF 持有数量占比高，债券ETF 持有份额不高但市值占比靠前。2022 年以来ETF 持有量逐步下行，2024 年下半年大幅增持A 股ETF，换仓幅度大。公募基金：A 股ETF 持有份额高，规模占比较大，QDII-ETF 其次，2024 年开始增持A股、QDII 和商品等各类ETF。证券公司：证券公司（投资）A 股ETF 持有份额高、规模占比大，2024 年主要增持A 股、债券和沪港深ETF，下半年换仓幅度较大；证券公司（非投资）A 股ETF 持有份额高，债券ETF规模占比大。银行理财：QDII-ETF 持有份额多，但债券ETF 规模占比更高，2024 年换仓幅度大。外资机构：QDII-ETF 持有份额高、规模占比较　　大，港股通ETF 其次，2023 年ETF 持有量逐步上行，但2024 年开始缩减。私募：私募（证券投资）QDII-ETF 持有份额高，规模占比大，2024年换仓幅度较大；私募（股权、创业投资）持仓集中度高，明显偏好A 股ETF；私募（其他）管理人均为已注销公司，持有ETF 数量较少，主要持有A 股ETF。

    　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。