流动性和机构行为周度观察：流动性压力边际缓释

　　资金面

    　　央行净投放资金。2025 年4 月14 日-4 月18 日（本周，下同），央行逆回购投放8080 亿元、回笼4742 亿元，MLF 到期1000 亿元，本周合计实现净投放2338 亿元。2025 年4 月21 日-4 月25 日公开市场逆回购将到期8080 亿元，国库现金定存将发行1000 亿元。

    　　资金利率中枢下移，流动性压力边际缓释。2025 年4 月14 日-4 月18 日，DR001、R001 平均值分别为1.67%和1.69%，较2025 年4 月7 日-4 月11 日下降3.1 个基点和下降5.7 个基点；DR007、R007 平均值分别为1.70%和1.73%，较2025 年4 月7 日-4 月11 日下降2.7 个基点和下降5.9 个基点。

    　　政府债净融资规模增加。2025 年4 月14 日-4 月20 日，政府债净融资额约7978 亿元，较2025 年4 月7 日-4 月13 日多增12083 亿元左右，其中国债净融资额约5770 亿元，地方政府债净融资额约2209 亿元。2025 年4 月21 日-4 月27 日，政府债净偿还额预计为1201 亿元左右，对资金面的扰动较小，其中国债约净偿还1718 亿元，地方政府债约净融资517 亿元。

    　　同业存单

    　　2025 年4 月14 日-4 月18 日，同业存单到期收益率短下长上。截至2025 年4 月18 日，1M、3M 同业存单到期收益率分别为1.6850%和1.7345%，分别较2025 年4 月11 日下降3 个基点、基本持平；1Y 同业存单到期收益率为1.7550%，较2025 年4 月11 日上升2 个基点。

    　　同业存单小幅净偿还。2025 年4 月14 日-4 月20 日同业存单净偿还约32 亿元，2025 年4 月7 日-4 月13 日为净融资约1251 亿元。2025 年4 月21 日-4 月27 日同业存单到期偿还量预计为7906 亿元，略高于本周的7131 亿元。

    　　机构行为

    　　银行间债券市场杠杆率小幅波动，仍在较低水平。2025 年4 月14 日-4 月18 日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.29%，2025 年4 月7 日-4 月11 日测算均值为107.44%。其中，2025 年4 月18 日银行间债券市场杠杆率测算为107.37%左右，2025 年4 月11 日测算为107.31%左右。

    　　国有大行及政策行净融出资金规模略有下降。质押式逆回购净融出资金结构方面，2025 年4月18 日，国有大行及政策行净融出资金约为2.88 万亿元，在净融出总额中占比为52.4%；2025 年4 月11 日，国有大行及政策行净融出规模约为2.94 万亿元，在净融出总额中占比为53.0%。

    　　风险提示

    　　本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差。

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