营收增速边际提升明显 资产质量保持稳健

　　核心观点：1、4Q24 营收、利润增速均边际提升明显，但利润增速提升幅度小于营收提升幅度，预计4Q24 拨备计提力度有所加强。2、OCI 账户浮盈继续累积，对2025年营收形成支撑。3、4Q24 扩表速度边际提升，但总体信贷增速有所下降。部分银行信贷增速提升预计为零售端贡献。4、资产质量整体稳健，拨备继续释放。

    　　盈利情况拆解：四季度营收、利润增速均边际提升明显。1、营收增速边际向上，预计其他非息收入贡献明显。13 家银行合计营收全年同比增速+2.2%，较1-3 季度增速提升1.2 个点，预计4 季度非息收入贡献明显，4 季度债市收益率快速下行，在对其他非息收入贡献明显的同时，为OCI 账户积累了较多浮盈，对2025 年营收也形成支撑。2、多数银行利润增速提升幅度小于营收提升幅度，预计四季度拨备计提力度边际加大。营收带动下大部分银行的业绩增速边际提升，但利润增速提升幅度小于营收提升幅度，预计4Q24 拨备计提力度有所加强。

    　　资产负债分析：4Q24 扩表速度继续提升，存款增长良好。1、资产端：扩表速度边际提升，但信贷增速有所下降。13 家上市银行总资产增速保持较高水平、同比增8.1%，较3 季度增速继续提升0.2 个点，资产增速较高的是优质区域的中小银行。多数银行4Q24 信贷同比少增，贷款增速边际下行，11 家上市银行2024 全年贷款同比增8.1%，较3 季度增速下降0.7 个点，城商行保持较高增速。总体来看，4Q24 扩表动能提升主要由贷款贡献的有齐鲁银行、南京银行和招商银行，其余银行预计金市部分对扩表的贡献更为明显。2、负债端：负债增速总体平稳，存款增长良好。多数银行4Q24存款同比多增，存款增速边际提升。11 家上市银行2024 全年存款同比增11.3%，较3 季度增速提升2.7 个点。

    　　资产质量稳健，不良平稳，拨备继续释放。1、不良维度：不良率基本平稳，多数银行延续小幅改善态势。2、拨备维度：多数银行拨备覆盖率和拨贷比有所下降，拨备继续释放。3、资产质量展望：整体稳健，压力主要在普惠领域小企业和经营贷。。

    　　投资建议：上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期有分歧的环境，可衍生出以下三条线索：①高股息银行：

    　　大行、招商银行、渝农商行、沪农商行；②拥有区位优势、确定性强的城商行：江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行；③核心资产：招商银行。

    　　风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。

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