ETF产品研究：集成电路ETF典型成分股定价分析ETF产品研究

　　主要观点

    　　我们把集成电路ETF75只成分股按照24年三季报营业收入和归母净利润增长情况分成五类，在五类组别中，营收、归母净利双增基本面较好的成分股权重占比超一半，为62.44%，据此我们认为集成电路板块基本面成长性较好。各组别下典型成分股为海光信息、寒武纪、中芯国际、紫光国微，营收减但净利增组别市值占比较小，无典型个股。

    　　海光信息因营收和净利持续双增，90倍PE的底部估值自上市以来始终稳健，近期24年12月30日的股价已提前反应至2027年基本面。

    　　寒武纪23年三季报后股价企稳于45倍PS附近，我们认为，2024年的反弹主要基于未来年份预期营业收入的增幅展开，12月30日寒武纪收盘价已高于2026年预期基本面对应价值，目前市场已考虑跨年要素，股价正反应2027年基本面预期。

    　　中芯国际目前营收正增长但归母净利负增长，2024年中芯国际营收增速止跌回升，故我们认为2024年市场定价参照了2021年高景气状态下的的PS估值，表现为2021年顶部股价和2024年11月顶部股价相对各自T+2年预期营业收入的PS估值非常接近。

    　　紫光国微24年三季报营收、归母净利均负增，延续2022年开始的基本面下滑趋势，我们认为其近期的反弹仍欠缺基本面根基。

    　　风险提示

    　　目前市场定价隐含未来基本面景气预期，不及预期将导致估值中枢大幅调整。

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