电力行业专题研究：美国AI电力基建高增 加关税或影响铀价

　　AI 带动用电量增长，2024-2026 美国用电量复合增速约2%Trump 宣布由OpenAI、软银集团、甲骨文领衔成立合资企业“Stargate”，该企业计划未来四年投资5000 亿美元发展AI 基础设施投资。微软/谷歌/Meta/亚马逊2024Q4 资本开支合计为723.48 亿美元，同比+68.22%，环比+22.64%。美国大厂资本开支增长主要系AI 基础设施建设，随着AI 基建推进，数据中心耗能有望带动美国用电量增长，EIA 首次预测美国2026 年电力供需情况，2024/2025/2026 年电力需求增速分别为+1.95%/+2.10%/+1.85%。

    　　美国电力基建的两个方向：燃机和核电

    　　Trump 宣布“国家能源紧急状态”，主张加大石油、天然气、煤炭、铀等生产，降低能源价格，加快能源基础设施建设等。美国电力主电源基建两个方向为燃机和核电。燃机方面，燃机具备占地面积小，审批、建设周期短、低碳等优势，有望成为短期解决美国用电需求的电源，以GEV 订单角度来看，2024 年燃气轮机订单112台，同比+20.43%，燃机轮机订单合计规模为20.2GW，同比+112.63%。核电方面，AI 公司和核电公司签订合作条款，以绑定在运（重启）核电站或新建核电站、SMR机组的形式，新建机组投产时间在2030 年左右，有望成为远期解决美国电力需求的电源。

    　　加拿大是美国天然铀第一大采购国，加征关税或影响铀价美国政府宣布对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，其中对加拿大征收的能源资源产品征收10%。2022 年，加拿大铀产量占全球15%，全球排名第二，美国是天然铀需求第一大国，WNA 预计2024 年美国天然铀需求量将达1.8 万吨，约占全球天然铀需求量26.9%。2023 年，美国从加拿大进口铀占比达25.5%，加拿大是美国铀第一大采购国，美国对加拿大加征关税或导致铀价上涨。

    　　当前铀现货远低于长协价，价格或有反弹空间2021 年至今俄乌冲突引起铀价持续上涨。2023 年12 月，美国批准对俄罗斯铀进口的禁令，致使国际铀供需格局变动，引起铀价上涨。因受硫酸短缺影响，哈原工削减2024/2025 年的铀生产计划，或导致全球铀供给降低，2025 年1 月现货价格为69.28 美元/磅，低于长协价格81 美元/磅，现货仍远低于长协价，随着全球核电快速发展，美国对加拿大增加关税等影响，铀价格或有反弹空间。

    　　投资建议：关注电力基建设备和铀矿

    　　1）设备方面，美股电力基建需求增长，燃机订单高增，建议关注应流股份；全球核电电力需求和设备需求双增长，建议关注中国核电、江苏神通等。2）铀矿方面，核电需求增加，美国对加拿大加征关税或导致铀价上涨，建议关注中广核矿业。

    　　风险提示：1）新技术影响；2）建设进度不及预期；3）铀价波动

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