策略周报：DEEPSEEK行情的二阶段：聚焦云计算和AI应用

　　内需修复预期仍待数据验证，前期热点板块出现分化，中期空间仍值得期待。

    　　企业信贷放量，国内政策、内需修复预期及情绪偏好跟踪仍是影响市场的三个主要变量。本周公布的1 月金融数据显示1 月新增社融及信贷数据均较为亮眼。国内信用扩张的情况是当前市场的核心关注点之一，企业中长贷大幅放量也显示了政策供给端的积极态度，1 月信贷的走高对于后续基本面预期的修复将会起到积极作用。往后看，国内政策、内需修复预期及情绪偏好跟踪仍是影响市场的三个主要变量。货币政策方面，降息预期短期有所降温。近期白银/国债期货价格的比值有所走高，一定程度反映了市场投资者对于内需修复的预期有所升温。近期DeepSeek 的AI 智能上限突破也为资本市场打开了国内AI 产业链布局的想象空间。哪吒百亿票房激发了传媒板块估值修复，龙头光线传媒打开了创业板标的上行空间。短期市场估值仍具有一定的支撑，但市场预期升温后需要基本面数据的兑现，1-2 月国内经济及企业盈利的回升是下一个关注焦点。

    　　本周（20250210-20250214）AI 产业链开始出现分化，DeepSeek 行情进入第二阶段，行情向云服务和强势AI 应用集聚。云计算产业链可以分为基础设施层、云平台服务层、应用服务层等三个主要环节，DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”。应用端来看，通常来说应用场景明确、商业模式易验证、产业链投资成本低、用户需求高频刚需的领域更易率先实现商业化。对于AI 应用的不同垂直领域中，我们认为医疗、企服、教育、办公、金融、营销等AI 垂直领域尤其值得重点关注。

    　　人形机器人指数短期阻力增加，中期空间仍值期待。本周人形机器人指数出现调整，从归因拆解来看，微盘股指数周度层面仍实现一定幅度上涨，人形机器人指数自身Alpha 层面调整幅度占据主因。从万得人形机器人相对全A 成交额占比及自身绝对成交额峰值来看，人形机器人指数短期再向上阻力有所增加，但从月度层面来看，本轮人形机器人自身Alpha 上行周期或尚未走完，考虑产业发展进入加速阶段，Alpha 上行幅度亦或高于历史前期水平。

    　　近日经济观察报报道国资委筹备组建国家数据集团，以整合优化全国数据资源，推动数据要素高效配置与应用，前期中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，地方性数据集团陆续组建，国家级数据集团筹办呼之欲出。数据要素行业在“数据二十条” 建立数据要素政策框架后蓬勃发展，未来五年按规划是数据基础设施建设关键期，将分为三个阶段构筑国家数据基础设施基本格局，搭建数据流通利用体系，形成产业生态。因而我们认为数据要素产业空间广阔，产业规模有望大增，看好相关投资机会。

    　　风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；市场波动风险；海外经济超预期衰退、流动性风险。

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