策略周末谈(2025年第3期)：算力平权 二次点火？

　　年初以来AI 科技已经收获较大涨幅，本周鲍威尔表态不降息&美国通胀超预期，美债利率上行风险增加，公募仓位和私募情绪均有回落迹象，A 股科技或承压。

    　　不过，DeepSeek 不仅帮助中国AI 科技突围，更能强化制度自信，相关产业政策在途。我们建议：在AI 科技相关产业政策（补贴/并购）明确落地，或者美债利率再次确定性下行之前，科技仓位集中到攻守兼备的AI 算力（华为“昇腾链”），并适当增配安全资产（黄金/银行/公用）。

    　　1、若美债利率抬升，A 股科技或将承压

    　　23 年以来的经验数据显示：美债利率上行阶段，A 股大势和科技风格一般都会承压。我们在1.19《大安全当立》中判断，25 年美债利率“易上难下”，如果后续美债利率继续上行，A 股和科技或阶段性承压。

    　　2、DeepSeek 尚未带来全球资金“东升西落”

    　　EPFR 数据显示：去年9.24 前后全球资金明显流入A 股，但春节后开市以来，全球资金仅小幅流入A 股2.2 亿美元，而流入美股则高达45.5 亿美元。

    　　3、算力平权运动，能否二次点火？

    　　23 年3 月硅谷银行风险事件，倒逼美联储扩表，美债利率快速回落，国内AI科技行情二次点火；但23 年6 月末美债超发导致美债利率持续快速上行，国内AI 科技行情落袋为安。本周美债利率再现上行苗头，公募仓位和私募情绪均有回落迹象，外资边际小幅流入。我们判断：美债利率再次确定性回落，或者AI相关产业政策（补贴/并购）明确落地之后，AI 科技行情有望实现二次点火。

    　　4、算力为基：确定性才是硬道理

    　　在AI 科技行情二次点火之前，建议将科技仓位集中到攻守兼备的华为“昇腾链”：

    　　即期业绩兑现的服务器/光模块+远期业绩确定性溢价的芯片及元器件。

    　　5、逆全球化加速，继续配置“安全资产”+交易“昇腾链”

    AI 科技已经收获较大涨幅，本周美债利率上行风险增加，公募仓位和私募情绪均有回落迹象，科技风格或阶段性承压。不过，DeepSeek 正在强化制度自信，相关产业政策在途。即便AI 科技出现阶段性调整，也难以扭转长期β 的上行趋势。不过，目前我们仍需等待美债利率确定性回落或AI 相关产业政策（补贴/并购）明确落地。因此行业配置继续坚守“八二法则”：（1）80%仓位中长期配置“安全资产”：黄金/银行/泛公用事业；（2）20%仓位阶段性交易华为“昇腾链”。

    　　风险提示：国际局势变化风险，产业政策变化风险，技术进步与应用落地节奏不及预期等。

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